本文来源于：港股解码
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2018年3月5日公布的最新港股通名单，中教控股(00839.HK)、睿见教育(06068.HK)和新高教集团(02001.HK)进入港股通标的池。自此港股7家内地民办教育上市企业，已有6家进入选港股通。
受欧美股市影响，A股与港股均遭受到重创。然而受此消息的影响，港股民办教育板块却在处于震荡阶段的港股市场一举突破，在上周创出历史新高。
数据来源：通达信
与之相对应的是，近年来民办教育赴港IPO正热。3月1日位于河南的中国春来教育集团有限公司于2月28日向港交所提交了IPO申请书。自此，在港交所排队上市的教育企业达6家，其他5家为天立教育、博骏教育、华立大学、新华教育、21世纪教育。
数据显示，近几年以来民办教育港股上市潮掀起。2014年11月28日，枫叶教育(01317.HK)上市，2016年1月15日，成实外教育(01565.HK)登陆香港，而仅2017年这一年，就有睿见教育(06068.HK)、宇华教育(06169.HK)、民生教育(01569.HK)、新高教集团(02001.HK)以及中教控股(00839.HK)这五家教育集团先后登陆港股市场，引发资本对教育股的密切关注。而这一切与资本市场、整体环境条件的催化关系密切。
与香港市场相比，民办教育在美国似乎也在发力。2月份以来，国内成人教育机构尚德机构和K12教育集团精锐教育分别向美国SEC递交上市申请，均计划在纽交所上市。而尚德机构连续三年净亏损，据尚德机构招股书显示，公司2015年、2016年、2017年上半年净收入分别为1.59亿元、4.19亿元、3.61亿元，净亏损分别为3.18亿元、2.54亿元、2.32亿元。不过另外一家精锐教育，业绩则亮眼的多，精锐教育2015、2016、2017年财年(截至2017年8月31日)，其净营收分别为10.89亿元、15.29亿元、20.58亿元，归属于精锐教育股东的净利润分别为5606.80万元、1.89亿元、2.59亿元。
《民促法》助力民办高校进入“中兴时代”
中国民办高等教育行业的总规模截至2016年估计为160亿美元，按收入计算，仅占总体教育市场的10%。对民办高等教育的需求料将继续增长，到2020年将扩大至230亿美元，复合年增长率为9.5%。如果从这个角度看，中国的民办教育发展空间还是非常巨大的。
数据来源:中商产业研究院
更为重要的是，2017年9月1日，最新修改通过的《民办教育促进法》（以下简称新《民促法》）正式实施。在新《民促法》中，强调了营利性和非营利性民办学校进行分类管理。民办教育举办者的合法权益更加明确，政府和社会各部门对民办教育的鼓励扶持和监督管理职责更加清晰明确，综合协调与综合治理机制将形成新的格局。
对于民办高校来说，由于2017年9月生效的《民促法》规定义务教育阶段不得设立营利性民办学校，将业务投向幼儿园、高中、高校以及职业学校成为企业获利的主要选择。2017年港股上市的五家民办教育公司里，中教控股、民生教育以及新高教集团均主打高等教育。另外，宇华教育还将触角伸到了学前教育部分。只有睿见教育和宇华教育以小学到高中教育为主营业务。
数据来源：港交所披露易
为何A股、港股遭遇大不同？
一直以来，虽然民办教育企业前景广阔，但受其“公益性”的限制，民办学校在境内资本市场的资本运作面临一定障碍。修法之前，学历类民办学校在国内仍然是民办非企业单位，不属于公司性质的经营性资产，无法通过IPO的形式登陆资本市场。
新的《民促法》实施以后，虽然强调了营利性和非营利性民办学校进行分类管理。民办教育举办者的合法权益更加明确。然而早期投资教育行业的多是外资风投，而《外商投资产业指导目录》中对教育行业设立了禁入规定，对已经投入的资本在上市过程中将要如何自处做出了规定，使得内地民办教育公司在A股上市难度加大。
此外，2018年2月，证监会发布信息，股票发行注册制延期两年，IPO被否企业三年内不得借壳上市，这无异于给原本希望通过营利性变更推进上市的民办教育类企业，泼了一盆冷水。因此港股市场成为民办高等教育进入资本市场的优先选择。
广证恒生分析师指出，近期港股上市的教育资产所需平均时间周期为156天，短于A股目前上市申请平均排队时间536天。
还有一点是，民办教育类企业其固有的运营模式决定了其盈利能力强的特征。数据显示，从其他细分领域的上市公司情况来看，民办学校类资产净利润率一般在30%-50%之间，高于非学历培训机构（K12培训机构、职业教育培训机构等）的10%-25%净利润率及幼儿园资产的15%-30%净利润率。
不过尽管有着政策和资本双重因素的推动，民办教育企业的发展也并非一条坦途。
首先，业绩增长与学费收入息息相关，但是根据《民办教育收费暂行管理办法》，提供学历教育的民办学校的收费种类与金额须经相关政府部门批准，提供非学历教育的民办学校则须报相关政府部门备案。而随着越来越多竞争者加入，下调价格吸引生源似乎成了更大概率的事件。
其次，扩建校舍则可能面临土地使用不合规、权属不清等问题。例如上市前民生教育位于重庆和内蒙古的三所高校就都存在学校楼宇的产权瑕疵。
再次，相比之下外延式并购似乎成了一个不错的选择， 2017年以来，港股民办学校上市企业共发生12起并购案例，涉及金额超33亿元。其中，睿见教育、宇华教育、民生教育、新高教集团四家公司上市后宣布7项并购事件，枫叶教育在2017年完成的5项学校并购事项。而在业内人士看来，未来2-3年也将是民办学校并购高峰年。
但是整合收购学校的业务时，企业又将面临管理理念、人才流失以及重塑品牌等多个方面的挑战。外延式并购最终仍然需要内生式增长来提供持续动力。
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