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清一商学院到底在学什么内容?

清一书院 2021-06-05 11:34:56

以下是清一山长于2016年12月09日发到博客上的文章,这里给大家分享出来。

点击文章末尾左下角“阅读原文”,进入博客地址。


我一个人办的商学院---清一商学院已经运行了快一个学期了,总共五个学生。商学院到底在学什么?他们未来是否有可能与哈佛商学院的学生比拼?看看我布置的作业深度就知道了,难度系数,远远不是【财富课】所能够相比的。因此,你们知道为什么我只让财富学员执行“傻猫投资法”了,只要听话照做,跟随我投资就赚钱。如果想要自行其是?就把本作业做一个漂亮的答案出来给大家看吧。时间:给你三天时间做作业够不够?不够的话,一周能够把作业好好的弄出来吗?实话实说:如果会做,一天就够了。如果不会做,你一年也答不出来这些问题的!


    甚至于:你们想知道自己未来是不是商学院学生的对手,如果你想知道你未来赚钱的概率有多高,就请做做我今天发给他们的作业吧。如果你能够顺利的做出来,你就ok。如果你连作业都看不懂,我看,难!


商学院本周作业内容:巴菲特投资思想的学习,投资策论作业


请在信任巴菲特的回答前提下,写出你依据巴菲特对每一道问题的回答,做出你认为是根据回答的答案的,符合理性的正确行动方案!



巴菲特在马里兰大学与学生的问答


86岁的沃伦·巴菲特于2016年11月18日与20名来自包括耶鲁、康奈尔等在内的8所大学的学生见面对话。在两个半小时的对话时间内他回答了20个问题。
在回答问题前,巴菲特提到他的听力不如从前。


他说,最近有一次他站在房间的另一头,对查理·芒格(92岁)(CM)说:“我们在33元的价格买入通用汽车吧(Let’s buy General Motors at 33, do you agree)?”


芒格没有反应。他靠近了一点,又说了一次。仍然没有反应。然后他走到芒格身边,再重复说了一次。芒格回答:“我已经回答两次了!这是第三次回答:好的!”


巴菲特还邀请所有在场学生参加伯克希尔在奥马哈的年度会议。“由于伯克希尔买了航空公司股票,”他说,“你们应该做头等舱去参会。”


下面是他对20个问题的回答。


问题1:你在招聘时最看重候选人的什么特质?


巴:伯克希尔总部只有25个人,但是它总共有36万名员工。伯克希尔70家企业的经理们选择自己想要的人。他们所看重的品质是聪明、精力充沛和正直。但是作为经理人最重要的是对所从事业务充满激情。使伯克希尔的70位经理脱颖而出的,不是智商IQ,而是对他们事业的激情。我在23岁时找工作,曾经被Ben Graham拒绝。几年后,我收到他的一封信:“下次你到纽约的时候,来我的办公室坐坐。” 我第二天就过去了。我从来没有问过工资的事情。你应该从事的工作是:当你无需工作时,仍然想做的事情。


作业:根据巴菲特的回答,来做出你面对工作的态度应该是什么?为什么?你如何理解“当你无需工作时,仍然想做的事情”是什么样的事情?



问题2:标准普尔500指数的公司里,变得越来越好的公司有多少?


巴:我是19家上市公司的董事会成员。3G资本增加了对Kraft Heinz和Anheuser Busch InBev的投资。Jeff Bezos是我见过的最好的生意人。管理质量在提高,管理层的薪酬也更好。CEO的主要职责是资本分配(以赚取利润)。董事们的薪水现在约为30-40万美元,但董事一般不起作用。Berkshire的董事用现金购买伯克希尔的股票(而不是大多数公司使用的授予股票期权的方式)。

作业:巴菲特似乎没有正面回答这个提问,为什么?你能够根据巴菲特的回答来确定你的投资方吗?



问题3:你担心国债的规模吗?


巴:美国的总负债是GDP的100%,但净负债(减去信托基金)会少点,占GDP的70%。我们的净负债在第二次世界大战中高达GDP的120%,在里根时代低至35%-38%。只要我们的债务是美元,它不会导致我们任何问题(我们可以总是印刷更多的美元)。税收占GDP的16%-20%。今天的医疗成本占GDP的17%,高于1970年的5%。而第二高国家在医疗保健上只占国内生产总值的11%。(美国)公司税等于GDP的2%,低于过去的4%。


作业:他担心国债规模问题吗?巴菲特的这个回答,对于你的投资决策方向有何帮助?



问题4:关于Joe Rosenfeld


巴菲特多年以来是Grinnell学院的受托人,Joe Rosenfeld在Grinnell是巴菲特的英雄。(巴菲特也提到,我们一生中做的最重要的决定是选择配偶。“如果你想要一个长久的婚姻,娶(嫁)一个有低期望的人。”)


作业:你如何根据巴菲特的原则去寻找配偶?目前社会上的求偶方式(秀财,秀车,秀房,秀青春,秀美貌等)为何不符合巴菲特的择偶原则?这种巴菲特择偶方式的思维原则,你怎样才能把它应用到“投资标的”的选择上?



问题5:你对主动管理和被动管理的看法是什么?


巴:总的来说,被动管理就是主动管理。标普500代表美国的总体发展成果。九年前,巴菲特针用100万美元(用于慈善)打赌Vanguard S&P 500的表现比一只FOF(对冲基金的基金)更好。结果标准普尔500指数的表现显著超过这只对冲基金的FOF。对冲基金总回报的一半已经流向基金管理人,并且他们的表现逊于指数达40%。基金经理越来越有钱,投资者却遭到损失。找到良好管理的公司,让他们长期成长。这是被动的方法。购买并持有。成功的投资者需要有正确的大局观。高IQ的人经常恐慌。


作业:请定义什么是主动管理,什么是被动管理?巴菲特的回答,对于你理解现代金融市场有何帮助?如果你是一个有一定资产的投资人,你应该去做什么?如果你是一个商学院的学生,你的最佳决策是什么?



问题6:你对多德-弗兰克法案怎么看?


巴:我们今天处理金融危机的手段空间不如2008年。我们在2008年遭遇了金融危机。多德-弗兰克法案已经夺走了美联储在危机中采取行动的能力。在2008年9月本·伯南克说他将做任何事情,并且只有他能够停止金融危机。现在货币市场基金规模已经达到3.5万亿美元,这个数字是美国银行7万亿美元存款的50%。这可能是有史以来的最大规模。本伯南克能够从1933年设立的紧急稳定基金中获得黄金。2008年,乔治·布什总统说出了也许是经济史上十个最重要的单词:“如果市场仍然没钱,(本·伯南克)就下台。”(If money doesn’t loosen up, this sucker is going down.)。但多德-弗兰克法案把美联储的权利收回了。恐惧是持续性的,信心却是一点点回来,而不是连续的。通用电气和高盛都是“多米诺骨牌”上的一个环节。我们很幸运,我们有最好的人民。


作业:上面这段话的核心意思是什么?“我们很幸运,我们有最好的人民”到底代表巴菲特在表达什么内容?你如何根据巴菲特的这段话,来判断巴菲特对于美国金融现状的看法?以及你目前在美国应该如何管理资产?



问题7:固定收益市场对股票有什么影响?


巴:利率之于资产的估值,好比引力之于质量。在股票价格过高之前,将会有许多利率变动。30年国债的利率从1982年的14.5%下降到到2016年的2.5%。最近30年期国债从2.6%上升至2.8%。如果长期利率保持在4%,股票是便宜的(从现在起四至五年)。 “我们每天购买股票比卖出多,知道利率变得更高”。有利可图的交易将是卖出30年期债券,并买入标准普尔500(假设无需追加保证金)。但这很难做到大规模。借钱交易比任何事情更容易使人破产。芒格说过,聪明人“因为酒,女人和杠杆(liquor、ladies and leverage)”破产。

作业:

1:聪明人“因为酒,女人和杠杆(liquor、ladies and leverage)”破产”。 这三种东西,都有什么样的共同点?为什么她们会成为“聪明人的陷阱”?


2:“有利可图的交易将是卖出30年期债券,并买入标准普尔500(假设无需追加保证金)”,看样子,巴菲特是说这样做是包赚不赔的买卖,但为何很多人不采用这种肯定赚钱的方案?你如何应用这种投资明模型来稳当地赚钱?你有没有比这种方式更稳当,收益也更大的赚钱方式?



(注:问题8巴菲特没有回答。)



问题9:为什么巴菲特不投资科技公司?


巴:Ted (Weschler) 与Todd (Combs)(这两位都是Berkshire的基金经理)各管理90亿美元的资金。他们投资了苹果。苹果用户对苹果体系内提供的产品着迷。巴菲特在自己的能力范围内具有投资上的竞争优势(不包括技术公司)。随着时间的推移,他的投资眼界变得更加宽广,但是在他的圈子之外,科技圈子的人了解得比他多。巴菲特提到,他没有投资微软,即使微软的产品(windows等)完全没有成产成本,而且微软因为垄断操作系统而极为赚钱。


作业:巴菲特表达了他对科技公司的态度到底是什么?你怎样理解和评估科技公司的投资风险?



问题10:有哪些基本(投资)智慧是你不同意的?


巴:长久以来,投资并没有太大的变化。Ben Grahams的班级(哥伦比亚大学,巴菲特也是哥伦比亚大学的MBA学生)里有15个学生。他的关注的是2-3年的现金流和确定回报。股票是具有票息的债券。Berkshire Hathaway是具有票息的股票。几年前巴菲特投资了15个韩国公司,卖掉的时候赚了两倍的收益。除了这些公司的估值很低是确定的以外,他对这些公司所知并不多。他当时做了分散投资,获得了非常不错的结果。如果你投资了好公司,那么你就无需分散投资。任何IQ超过130的人都应该在那个价位卖出股票。


作业:你如何理解分散投资和集中投资的原则不一样?为什么国内的巴菲特专家非要坚持“集中投资”?这与巴菲特的思维是一致的吗?



问题11:如果你今天以一百万美元开始,你会怎么投资呢?


巴:(幽默)“如果我现在只有一百万美元,那么肯定什么地方出了大问题”。今天,用一百万美元,他和芒格可能将这些钱投资在四只股票上。当他从哥伦比亚大学(MBA)毕业的时候,他将资金净值的75%投资在Geico中(当时叫做政府雇员保险公司)。他在1956年用10.5万美元开始投资,到1969/70结束合伙企业的时候,资金达1.05亿美元(增长1000倍)。


作业:这是不是代表资金小就应该集中投资?你有100万元,是不是也应该集中到4只股票上?为什么?



问题12:你会欣赏别人的哪些素质?


巴:选择那些(在你的朋友和同学中,这个人的赚钱能力如此之强)你会想要得到他未来赚的钱的10%的人。那些很有幽默感、你会想由他们来领导的人。


作业:这个方式,说明了巴菲特是如何选择伙伴的?他的伙伴选择智慧是什么?他为什么想要这些人来领导他们?



问题13:你对高频交易有什么看法?


巴:高频交易不会给世界带来任何东西。它不会伤害到Berkshire。巴菲特建议收点交易税。


作业:什么是高频交易?为什么巴菲特认为高频交易没有价值,但世界上还是有很多人推崇高频交易?你觉得普通人受到“高频交易创造价值”的思维模式影响的表现和特征是什么?



问题14:中央银行(的行为)对股票市场有哪些影响?


巴:央行已经降低利率,对全球产生了影响。欧洲需要负利率。10年前,美联储的资产负债1万亿美元,今天是4万亿美元。如果巴菲特可以重生,他想当美联储主席。美联储是美国财政部的第四大收入来源。它去年向美国财政部支付了1170亿美元的股息。它是有史以来最大的对冲基金。其净资产为4至5万亿美元,其中包括2.5万亿美元的国债,美联储承担超过3%的美国收入。中央银行从未如此重要,也没有人知道这种情况(负利率)接下会怎样发展。哪里有混乱,哪里就有机会。


作业:巴菲特的回答是什么意思?为什么混乱会带来机会?它给什么人带来机会?你怎样才能让混乱给你带来机会而不是损失?



问题15:你对Tim Sloan(富国银行新任CEO)怎么看?


巴:整个三分之一美国都与富国银行(WFC)有业务往来。虽然WFC(出了问题)破坏了某些信任,但是从现在开始一年内储户的数量仍然会增加。其资产负债表为1 - 2万亿美元。前首席执行官John Stumpf创建了一个影响不良的激励制度。他本应该迅速反应,但他没有。1989年Salomon Brothers 的John Gutfreund的反应也慢了。出现问题时,人们应该迅速面对。“准确定位问题,迅速获知问题,然后解决问题”( “Get it right, get it fast, get it over”.)。WFC终将做的很好。Berkshire没有卖出WFC的股票。芒格说:“一盎司的预防比一吨的治疗更有价值。”


作业:从本问题中,巴菲特认为富国银行依然值得投资的理由是什么?芒格的话与本问题有何关系?对你投资标的选择有何帮助?



问题16:Ajit Jain和保险的问题


巴:1950年一月份的一个星期六的早晨,当巴菲特乘坐火车从纽约到Washington DC拜访Geico.,他是幸运的。因为他的偶像Ben Graham是Geico的主席,巴菲特想尽可能多地学习。他敲了门,出来的是一个看门人。他并不知道,华盛顿的人们在星期六的时候是不上班的(跟在奥马哈一样)。巴菲特问:除了你还有其他人在吗?幸运的是,一个叫做Lorimar Davidson的高管(这个人后来成为首席执行官)就在那里,然后他花了接下来的3-4个小时向巴菲特解释了保险业务。这改变了巴菲特的生活轨迹。1967年Berkshire买下了National Indemnity。1986年的一个星期六Ajit Jain走进了他的办公室。30年后的今天,Ajit 管理着Berkshire的再保险业务,每天都和巴菲特交谈。Ajit“每个小时都有新创意” ( 9/11之后),而Geico从1936年之后就没有改变过。十年后Ajit的业务将与今天非常不同。在Berkshire,假如哪位雇员能成功预测哪16支球队将会进入NCAA March Madness的“甜蜜16强”,那么公司将会每年支付他100万美元直到他死亡。Geico的平均保单是1700美元/年。一些Geico员工的保单电话销售能力是其他人的四倍。 “当你和客户在打电话的时候,在你的桌子上放一张你最爱的人的照片,然后用你和那个人交谈的方式去交谈。”


作业:他要求雇员打电话的方式,说明巴菲特具有什么样的个性和思维特征?这和本题目的回答有何关系?你如何根据这种思维特征来选择投资标的?



问题17:科技的发展是否会取代人类智慧?


巴:技术摆脱不了人类基因里的恐惧和贪婪。你不能给电脑编程来产生持续的竞争优势,也不能为员工创造激情。Berkshire现在并不处于劣势。相比计算机,巴菲特更喜欢 Ted (Weschler) 和Todd (Combs)。


作业:你认为根据巴菲特的回答,投资需要了解高科技吗?如果不了解高科技,如何才能适应这个高科技时代?



问题18:你所犯的最大错误是什么,从中学到了什么?


巴:他最初的三项业务现在已经破产了——(1) Berkshire Hathaway-纺织品业务,(2)Blue Chip Stamps,以及(3) Retail division——位于Baltimore的百货商店。他犯了一些“人”(雇佣)方面的错误。他工作最糟糕的部分就是不得不解雇一个员工。他最遗憾的是“那些即使我做了充分的调查,但也没有做、最终错过的事”。 (Errors of omission rather than errors of commission)


作业:他对自己最遗憾的事情的表述,表达他的什么样的核心价值观?为什么这种核心价值观会让他成功?



问题19:为什么Berkshire投资航空公司?你会避免投资周期性行业吗?


巴:巴菲特不会讨论他最近的投资。但是他在美国Air Preferred(1989)上损失了一大笔钱。有段时间他的股票25分美元都卖不出去,但是后面几年后以2美元卖出,赚了一大笔。通常较小的仓位(10亿美元以下)就是Ted的或者是Todd的的决定。


作业:去找出巴菲特为什么不投资航空公司的理由(原来巴菲特说过理由)。显然目前这个航空公司的投资,并不是巴菲特的决定,但为什么巴菲特并不反对这项投资?



问题20:金融行业中最重要的技能是什么?


巴:金融行业最重要的技能是销售技能。好比你是怎样说服别人与你结婚的,你是怎样得到一份工作的。能做得好的最重要的特质是能够控制恐惧和贪婪的能力,因为恐惧和贪婪可能毁了一切。任何一个已经富有的人还想要翻倍都是愚蠢的想法。为什么要拿你已有的去冒险,去追求你并不需要的呢?如果你已经富有,那再去冒险就没有什么好处了,反而会面临downside的风险。最后,巴菲特用“在年会上给我而不是芒格投票”做了总结。


作业:

1:“任何一个已经富有的人还想要翻倍都是愚蠢的想法”,请问这背后的金融机制是什么?在生活上,和在投资上,这种人是如何表现的?

2:“金融行业最重要的技能是销售技能”,巴菲特这句话是在说什么人?如何根据这句话的理解,来决定你的投资原则?



封面图片源自网络,版权归原作者所有


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