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轻言贸易战导致市场恐慌 - 北美市场 一周一窥 20180324

北美金融圈 2021-06-07 07:34:05

本周,任何基本面信息完全让位中美可能爆发贸易战。川普市面临一场机会主义诱发的市场信心崩溃。深度分析表明,无论中美,都无力承受一场全面的贸易战,那么这轮301调查和过去5次调查一样,是一个莽撞的开始,有可能得到一个理性双赢的结果。


1.轻
言贸易战,白宫机会主义失控

商人出身的川普,把机会主义带入白宫。政策上虚虚实实、声东击西,一改美国政府按部就班,高度透明但又迂腐低效的习俗,在诸多问题上,没有条件,创造条件的开展工作。例如用过钢铝关税定向施压加拿大、墨西哥,为北美自由贸易协定谈判创造条件。但是另一方方面,机会主义盛行也无可避免的对现存的政治、经济运行体系带来危害。白宫政府轻言贸易战,并不是川普入驻白宫来第一次跨越红线,在机会主义的利诱下,也不会是最后一次。非常遗憾的看到,川普的草率,对市场的信心已经造成无可弥补的伤害。下图是市场资金流向,上周市场处于恐慌性抛售,资金净流出超过300亿美元。事件的后续影响将是长期的,这种伤害将在相当长的时间内,给市场带来不必要的不确定性。


轻言中美贸易战,一个彻头彻尾的机会主义产物

川普公布的备忘录,是彻头彻尾的机会主义产物,无论是从达到其缩减贸易赤字的目标,还是备忘录中涉及的具体数据,都经不起事实的推敲。


下表是美及主要贸易伙伴对美贸易的对比,涵盖欧盟、美国、中国、日本、加拿大和墨西哥。对美进出口(top exports和top imports)下又划分为非农和农产品。除中国外,欧盟、日本、加拿大和墨西哥对美出口的最大份额都是汽车和配件,医疗产品,公共交通和电子产品排名相对考后上,唯有中国,最主要的出口产品是电子产品、机械和装备。由于中国产品缺乏可替代性,经济学称其为供给缺乏弹性,在这种情况下,增加的关税将主要由买方承担,对进口价格和数量,影响相对较弱。换句话说,对贸易赤字改善影响有限。

而在贸易报复方面,中国对美农产品的进口是其贸易伙伴中比例最高的,同时具有高度可替代性。经济学称为供给高度弹性,在这种情况下,增加的关税主要由卖方承担。以冷冻猪肉为例,从钢铝关税出台至今,芝加哥期货价格已经从78美元下跌到58美元,损失超过20%,上周五一天,猪肉价格下跌超过4%。 

通过上述结构性分析,经济学可预测的结果是贸易战对美是自损1000,伤敌800。在这种情况下,据有关消息,川普本人在签署的备忘录中,草率的将商务部报告中的报复金额翻倍,定为600亿美元,是完全坐地起价的机会主义行为。


对失控的机会主义修正,需要智慧、时间和成本

对中国而言,简单的针尖对麦芒的斗争,如目前商业部述说的单纯的数量对等、税率对等,在贸易战初期可行;但是在5:1巨大进出口差额下,很难想象这是一个可以持续的策略。可以说中美都无力将目前的贸易战上升为世界商两个最大经济体全面对抗的情况。


此次301调查是对中国开展的第六次调查。过去美国对中国开展过5次301调查,最终中美都达成了协议。如果川普的机会主义行为已经失控,那么对话和谈判修正机会主义的有效办法,这个担子主要落到中国肩上,这需要智慧、时间和成本。美方希望看到中国在知识产权保护方面的妥协,中方也会在正常的知识产权交易、市场准入等方面,得到相应的回报;在减少贸易赤字方面,中方对美放宽高科技产品出口也是有诉求的。总体而言,我们希望看到的是一个莽撞的开始,理性双赢的结束。


市场惧怕的是双方对抗的提升。例如将贸易战扩展到金融市场,中方抛售美国债。这种政策低估了美国债市场的深度,更是忽略美联储在金融市场的能力。下图回顾了87年至今,海外持有美国债(绿色)和公司债(黄色)的比例。虽然中国持有美国债总量上升,但是在市场份额方面却在下降。低估扩表后美联储对债券市场的影响,不仅仅完全达不到政策效果,更不利于互信达到双赢。

2.利
率、基本面和科技板块

如上周预测,本周美联储升息25bps。升息本身并不重要,看点是美联储对未来经济的预测和利率政策的逻辑。由于更加依赖综合数据,而不是单纯观察失业率评判经济是否过热,市场中长期利率显著下跌。

科技股由于脸书数据用于总统选举,而其基本营运和盈利模式可能受到挑战。从目前的解读看,脸书是华盛顿斗争的牺牲品。如果奥巴马竞选时,通过脸书推送政治性广告被誉为拥抱新技术的总统,同样的事情发生在川普身上就是原罪。很难想象,在国会山的讨价还价后,新的监管办法会完全否定目前的运营模式。


脸书股价周五再跌3.33%,报159.40美元。该公司股价本周以来累计暴跌了13.88%。该公司首席运营官雪莉-桑德伯格(Sheryl Sandberg)在接受CNBC采访时表示,公司不认为有关用户隐私的问题会对公司股价或商业模式造成长期损害。不过,脸书本周市值还是蒸发了约750亿美元。


3.美
股创两年最大单周跌幅

贸易战担忧持续 美股创两年最大单周跌幅:受贸易战担忧影响,资金持续逃离股市等风险资产,周五美股进一步下挫,道指再跌逾400点,创下两年最大单周跌幅。


中概股普跌 蓝汛九城双双跌逾一成:中国概念股多数下跌,其中跌幅较大的公司包括蓝汛(跌12.41%)、第九城市(跌11.93%)和中网载线(跌9.86%)等。另一方面,涨幅较大的公司则包括欢聚时代(涨2.85%)和瑞思教育(涨2.33%)等。


尚德机构正式登陆纽交所 上市首日破发:尚德机构(NYSE:STG)周五正式在纽约证券交易所挂牌交易,股票交易代码为“STG”,开盘价报13.10美元,报收于11.1美元,较11.50美元的发行价下跌3.48%。此前尚德机构把首次公开募股(IPO)发行价定为11.50美元,处于11.5美元至13.5美元发行价格区间的低端,发行市值为9.036亿美元。


黄金:贸易战忧虑推动金价一周累涨近3%:黄金期货价格周五收盘上涨,创下五个星期以来的最高收盘价,在本周的整体交易中也累计上涨了近3%,原因是一场全球贸易战爆发的威胁有所加深。金价收涨1.7%报1349.90美元,本周累涨2.9%。


美国农产品期货:中美贸易战尚未“真刀实枪”,美国农产品期货已成重灾区:出于对贸易冲突升级导致中国需求减少的担忧,美国大宗商品市场“未雨绸缪”。芝加哥商交所(CME)的大豆5月期货合约跌2%,创2月12日以来最低,玉米期货跌2%。受全球最大豆粕出口国阿根廷的干旱影响,美国豆粕期货先跌后涨,收创一周新高。饲料成本上涨,导致6月美国生猪期货本周累跌6.3%,为史上最深。


国际原油一周大涨5.6% 创八个月最大单周涨幅:原油期货价格周五收盘上涨,创下了八个星期以来的最高收盘价,原因是伊朗重新受到制裁的风险有所加大,而且欧佩克可能会将其减产协议延长到2019年。在本周的交易中,油价也创下了自去年7月份以来的最大单周涨幅。美油收涨2.5%报65.88美元,本周累涨5.6%;布油收涨2.2%报70.45美元,本周累涨6.4%,自1月底以来首次报收于70美元上方。



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作者信息:Robert(田剑波)

现任美国某商业银行模型总监,负责400亿美元资产的风控模型,荷马金融风控顾问,纽约OmniMarkets风控模型及模型审计顾问。

曾任GE 金融全球信贷模型审计高级经理,房厉美模型内审高级研究员。

教育背景:纽约州立大学经济学博士,清华大学统计学硕士和北京大学数学学士。


内容编辑:James


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