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双城记:为何天津近期风波不断而重庆安然无恙?(完结篇)

2021-11-26 05:24:39

小编按:天津与重庆,一个拱卫京畿,一个雄踞西南,同为直辖市,级别相当,经济、财政体量类似,甚至传统产业都以重工业为主,但为何近期天津近期经济“挤水分”,天津市政、天房集团连续闹出债务兑付风波,并在抢人大战中“霸占头条”,而重庆却能安然无恙并得到飞速发展?本文尝试从经济、人口、教育、财政、政府债务等多个角度对天津和重庆进行对比,试图从中窥视一二。

本报告全文7688字,为方便阅读,将以连载形式分为上、中、下三次连载。本报告共分为五大部分,如下:

第一部分 经济发展

第二部分 人口、房地产与教育

第三部分 财政

第四部分 政府债务

第五部分 总结与展望

本次发布内容为报告第三、四、五部分。

相关阅读:双城记:为何天津近期风波不断而重庆安然无恙?(上)

              双城记:为何天津近期风波不断而重庆安然无恙?(中)



 第三部分 

财政


,重庆政府可支配的综合财力规模远大于天津

2017年,天津实现公共财政收入2,310.11亿元,同比下降10.4%;重庆实现公共财政收入2,252.4亿元,同比增长3.0%。由于天津的经济规模在2017年以前一直大于重庆,所以公共财政收入规模相对也比较大。但重庆凭借经济的快速发展的带动,公共财政收入规模迅速增长。特别是2017年天津公共财政收入出现下滑的情况下,重庆与天津的公共财政收入规模已相差无几。

 天津与重庆近年政府性基金收入均存在一定波动,但重庆凭借更大的城市可开发面积、更多的土地供应以及更发达的房地产行业,在政府性基金收入领域一直占有优势。2017年重庆实现政府性基金收入2,251亿元,是天津的1.83倍。土地财政为重庆的基建投资提供了充足的“弹药”。

 重庆凭借、西部大开发、三峡库区、扶贫等多种政策优势,。2017年,重庆收到上级转移支付收入1,447亿元,是天津的3.06倍。2017年,重庆公共财政收入、政府性基金收入、上级转移支付收入合计约5,940亿元,而天津的收入合计约4,013亿元。因此,虽然天津的公共财政收入规模更高,但实际上重庆政府可支配的财政收入规模远大于天津。


 第四部分 

政府债务


天津与重庆都是债务深重,但天津的负担相对更重,且部分平台公司资质相对较弱

投资拉动的城市政府一定是负债大户,天津和重庆都是债务深重。显性债务方面,根据《天津市2017年预算执行情况和2018年预算草案的报告》,2017年天津市地方政府债务限额为3,463亿元,2017年末政府债务余额3,424亿元,具体包括:一是由财政部代理发行和市财政自主发行地方政府债券3,135亿元,其中大量是发行的置换地方融资平台公司存量债务2,117亿元;二是地方融资平台公司举借的存量债务289亿元,将于2018年置换。天津市的显性政府债务率(显性地方政府债务/政府综合财力)约85%左右。

重庆市2017年度的《重庆市政府债务限额及余额情况表》暂未公布。根据2016年的《重庆市政府债务限额及余额情况表》,重庆市地方政府债务限额为3,835.4亿元,2016年末债务余额为3,737.1亿元,其中包括市本级债务1,005.4亿元,区县债务2,731.7亿元。2016年末重庆的显性政府债务率约76%。天津的显性债务规模略小于重庆的显性债务规模,但由于重庆拥有更强的财力,显性政府债务率反而更低。

隐性债务方面,天津与重庆都是城投融资的先行者和负债大户。天津有天津城投这个全国最大的城投公司,重庆则成立了“八大投”,两地城投刚性债务均过万亿。我们对wind口径的城投债和银监会城投名单取并集,并纳入一些没有进入城投名单,但实质上从事城投业务的企业。具体是谁我也就不点名了,大家wind一下也都能知道。由于部分企业的年报尚未公布,我们只能对两地的城投刚性债务规模进行估算。

截至2017年末,天津的城投刚性负债规模约1.9万亿元左右,其中市本级、滨海新区、保税区、东丽区、津南区、武清区、蓟县、西青区等都是天津的负债大户,城投的刚性债务规模都在300亿元以上。天津已公布年报的35家平台的平均资产负债率为65.5%,较2016年下降约1个百分点。

天津城投融资还有一个特点,平台的平台,非核心平台多。天津的发债平台中,有约四成平台不是由政府直接控股。很多金融机构机械的通过第一大股东的层级来认定城投层级,于是为了投其所好,将区县级平台50%的股权转给天津城投、泰达集团等大型市级平台是天津的常见做法。但这些平台实际上仍然从事所在区县的基建,还款来源仍来自于所在区县,这种抬级的做法对债务偿付并不能形成更多的保障。

天津发债平台中超过四成从未发行过企业债,其中只发行过私募债、PPN和短融的平台占全部发债城投的16%,其地位可见一斑。最后,天津大量区县城投从事小城镇建设业务。小城镇建设与棚改业务的性质有明显差异,市场化程度较高,对政府信用的捆绑不明显。 

截至2017年末,重庆城投刚性负债规模约1.25万亿元左右,其中市本级、两江新区、沙坪坝区、合川区、涪陵区、江津区、长寿区等是重庆的负债大户,城投刚性债务规模都在300亿元以上。

重庆包括市本级在内,其下属城投公司有存量债券的政府有38个,几乎绝大部分的区县和大的开发区都有所属平台发行过债券,远多于天津的14个。因此,分摊到每个区县级政府,重庆平均每个区县级政府刚性债务155亿左右(不含市本级和两江新区),低于重庆区县政府平均的刚性债务402亿左右(不含市本级和滨海新区)。重庆已公布年报的发债城投资产负债率约53.27%,较天津低12.23个百分点。

重庆的发债平台中,超过80%都是由本级政府直接控股的核心平台,政府对融资的管控较强,出现风险时救助的意愿也相对较为强烈。重庆的发债平台中,约四分之一未发行过企业债,其中只发行过私募债、PPN和短融的占全部发债企业的15%。此外,重庆的城投公司的平台属性相对更“纯”,业务和资产的公益性更强,对政府信用的捆绑程度也相对更高。城投公司的信用核心还是对地方政府信用的捆绑,除非是注入优质经营性国企的股权用于融资,否则千万别相信咨询公司城投转型经营性国企的忽悠,谁转型谁瞎。


 第五部分 

总结与展望


我们制作了下面的表格对天津和重庆进行对比。综合来看,天津近期出现种种负面新闻而重庆安然无恙的原因多方面的,不过从城市发展的蛛丝马迹中,我们认为重庆更快的经济增速、更强的综合财力、更低的债务率、更好的国企效益以及对政府信用捆绑更紧密的发债城投,都是重庆能够超越天津的同时避免出现债务风波的重要因素。中国近三十年的经验和重庆近十年的经验都显示,一个地广人多、底子薄的经济体,大量的政府引导的基础资产投资和推进城镇化能够拉动经济快速增长。但一个相对发达、人均收入和城镇化水平都较高的经济体投资拉动经济的效果并不如前者效果那么好,反而会积累更多的政府债务并挤出民营经济的投资。但天津拥有更好的区位优势和开放水平,教育和科研实力更强,仍然拥有强大的发展后劲和调整空间,而重庆发展中也存在不少问题和隐忧亟待解决,天津与重庆的第五城之争远未尘埃落定。


近期或许是处于扭转颓势的考虑,天津掀起了“零门槛”的抢人大战,惹起一地鸡毛。几百万人争抢天津户口,究竟是看好天津发展,还是为了天津全国第三的高考录取率进行高考移民的取巧,这些人究竟有多少人最终会留在天津工作与生活,会给天津带来产业的全面提升和欣欣向荣的发展,还是一波流接盘天津的房地产,远在南方的我只能通过新闻报道管窥一二。天津后续要继续发展,,以及强大的教育科研优势,积极承接北京的产业转移,尤其是高附加值的新兴产业、支柱产业,做好北京的后花园、产业园和出海口才是天津发展的捷径。

 


重庆虽然近年经济、社会发展取得了长足进步,但城乡差距仍然十分明显。我曾多次去过重庆,给我留下深刻印象的除了好吃的火锅和小面,8D的城市和漂亮的妹子,还有与主城与区县天差地别的发展水平。重庆就像是一个小中国,当主城九区已经可以和东部发达城市比肩时,渝东北和渝东南地区的城口、巫溪、巫山、酉阳、彭水等区县还在贫困中挣扎。发展不平衡、不充分,仍然是重庆面临的主要困难,扶贫攻坚,促进城乡协调发展仍然是重庆的主要任务。主城如何先富带后富,带动贫困区县实现协调发展是扶贫攻坚,促进城乡协调发展是重庆的主要命题。此外,经过重庆多年的大规模投资拉动经济,投资对拉动经济的边际效率已经开始出现下降,应当未雨绸缪着手寻找新的增长引擎。



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