ICO的过程中通常涉及几个方面的关系，1）代币发行方；2）代币购买方；3）矿工；4）代币支持方或者服务方；在这个圈子里面，每个人的角色是不一样的。
比如这两天突然有一个群特别的火爆，“区块链是人类有史以来最大的泡沫，...不参与才是最大的风险。” 如果抛开这篇文章的背景，把区块链三个字拿掉，这会是什么逻辑？ 不少的讨论完全有悖于经济学原理，竟然谈到了经济学的哲学，比如凯恩斯理论。 这就有必要去更多的了解话背后的利益所在和驱动使然- 更多的ICO流程。
在说到这个ICO, 先简要的介绍一下基于区块链技术的加密货币的存在技术逻辑。提示一下，下面有一些技术术语。 以比特币为例，比特币和其他数字货币基于区块链 - 加密分类账本 （Shared Digital Ledger)，记录使用比特币代币执行的每笔交易。世界各地的个人电脑通过互联网连接，使用开源软件验证每笔交易。这些被称为矿工的计算机竞争解决计算密集型密码难题，将已验证交易的“块”添加到链中。正是由于他们的工作，矿工获得Token (令牌) –(bitcoin) 比特币 - 作为回报。区块链需要矿工运行（这里涉及的技术点比较多，先押后再解释验证，共识这些概念）而因为交易所的存在，使得比特币有了对应的法币价格。正是因为从2017年3月开始比特币以法币计算的价格上涨了，才引起了大家的注意。有些Token令牌是在比特币区块链的新版本的基础上构建的，已经以某种方式进行了修改，例如Litecoin和ZCash。以太坊是推出ICO的公司的热门区块链，是比特币的一项更新的独立技术，其标识被称为Ether。很多新的ICO都是构建在以太坊的区块链之上全新的代币。
ICO模式这突然之间如此火爆，与几个成功的ICO项目分不开的。这些投资（投机）的主要吸引力在于，一旦项目开发完成（当然也不一定完成），代币的价值将得到真实有用的产品的支持。通常是代币价格上涨的保证，具有相当高的投资回报率。
2013年，万事达币推出第一个初始投币产品，并筹集了超过500万美元的比特币。Ethereum和最近一次（2016年）Wave的成功，分别筹集了1800万美元和1600万美元。关于以太坊，毫无疑问，这是最成功的。以太坊是一个分散的平台，支持在同行之间创建智能合同协议，使用自己的加密货币“以太”执行合同。该项目的开发是在2014年7月和8月通过ICO资助的。该ICO设法筹集价值1800万的比特币，每个以太币为0.40美元。该项目于2015年启动，目前Ether的价值超过25美元，总资本超过20亿美元。
不过这些放在这两天所谓的美团区块链上线即240亿美元面前，那都是小巫见大巫。这说明什么问题呢？ ，且如我们前面所述，，这就是ICO让社会疯狂的原因。 这样”疯狂“会如何收场？
回到ICO中，通常而言，在 ICO中中，启动发行一份文件（白皮书），介绍服务，产品或解决方案的概念，特征，附加价值，最终确定时将涵盖的现有需求，所需的金额，虚拟货币的数量投资者将保留，接受的数字或受托人货币以及ICO的持续时间。如果私募阶段没有筹集最低资金，它就会失败，项目发行方将资金退还给投资者。
这里我想用一个例子给大家看看说明书（白皮书）是什么样的？下面以ArcBlock做个例子。
白皮书的第一部分就是简介（Introduction)
ArcBlock（ABT）是全球第一个专注与开发和部署去中心化应用的区块链服务平台和生态系统。并采用云节点的方式去进行。其主要架构包括：
INTRODUCTION
PURPOSE The purpose of this document is to provide a high-level technical overview of the ArcBlock platform. It assumes that the reader has a basic understanding of cloud computing, decentralized applications, and blockchain technology. A list of resources is provided for those who would like to develop a foundational understanding of blockchain technology.
SCOPE This document provides a technical overview of ArcBlock, a blockchain ecosystem for building and deploying decentralized applications. It describes core elements of the service and provides details about the architectural design of critical components. The information in this document is intended for informational purposes only. ArcBlock may make improvements or changes to the products, architectural design, or programs described in this document at any time without notice.
下面的结构就是类似于传统的Business Plan一般，比如
TABLE OF CONTENTS Introduction 2 Purpose 2 Scope 2 Related Documents
Overview 5
Problems with Today’s Blockchains 5
Poor Performance 5 Not Consumer Friendly 5 Cost 6 Platform Lock-In 6 Lack of Features 6 The ArcBlock Platform 7 ArcBlock’s Advantages 8 Built for the New Token Economy 8 Optimized for the Best Experience 8 Built for the Cloud 8 Built with an Open Standard 9 Architecture 9 Design Principles 9 System Architecture 9 Open Chain Access Protocol 10 Blocklet 10 Blocklet Components 11 Decentralized Pub/Sub Gateway 11 Marketplace and Token Economy 11 Cloud Nodes 11 Core Components 12
Open Chain Access Protocol 12
Open Chain Access Layer 12
Chain Adapters 13
Chain Adapters Marketplace 13
4
Relationship with Blockchain as a Service 14 Design Principles and Inspiration 14 Blocklet 14 Microservice Architecture 15 Serverless Computing 15 Blocklet Types 15 Off-Chain Logic 15 Off-Chain and On-Chain Logic 16 Asset and Resource Handling 16 Smart Contracts 16 Oracle 16 Blocklet Implementation 16 Blocklet Components 17 Decentralized Pub/Sub API Gateway 17 API Gateway 17 Pub/Sub 18 Decentralized and Secured 18 Decentralized Media and Assets 18 Client Library/Framework 19 Algorand 20 The Token Economy and the Service 21 The ArcBlock Token (ABT) 21 The Miners 22 Resource Miners 22 Component Miners 22 The ArcBlock Marketplace 22 Token Foundation Services 22 Application Tokens 23 Future Work 23 Acknowledgements 23
可以看到描述其应用的场景，以及类似市场规模：ArcBlock（ABT）瞄准的市场区块链和应用市场。到2021年，应用程序市场规模将增长到6.3万亿美元，用户基数将增长近一倍，达到63 亿。 以年均37%的速度递增 在2016年达1.3万亿美元。其中10%来自应用内购买和虚拟商品，而虚拟商品本身也呈现指数 增长，其中移动应用市场增长了270%，从2015年的700亿美元增长到2020年的1890亿美元。区块链市场已从年初的183亿美元增长到2018年初的5810亿美元，市场增长超过2500%，预计到2020年，区块链市场将达到两万亿美元的市场规模。
然后会大致的介绍一下项目的商业模式，例如ArcBlock的商业模式，其主要功能是用于ArcBlock的令牌服务及其公开账本服务。ArcBlock（ABT）主要是基于ArcBlock（ABT）平台，用以支付其平台的计算资源和技术资源的令牌。其令牌经济的方式类似于steem，其核心是通过令牌经济体系驱动市场，ArcBlock通过为其他开发者用户提供可重用的部件、新服务和待部署应用来获取令牌奖励，
最后，一定会讲这个coins是如何分配的。 以Arcblock而言，它的分配方式是这样的，
简单而言即总量：一亿八千六百万 ABT Coins
软顶：12000ETH
硬顶：37500ETH + 6Million CMT
Private sale：25000ETH
Public sale：12500ETH + 6Million CMT
不过这信息基本上都能够在各个ICO的主页上去找到。 还有一个很重要的要补充一下，依据最新的“操作方式”，就是要有一个厉害的（站台团队），所谓的站台，就是这个人什么都不懂，但是深谙割韭菜的套路，也成为所谓项目的联合创始人。更有甚者，就是直接随便找张头像，就挂上去宣传了，让人啼笑皆非。 其实哪些是站台团队呢？很简单，就去看看区块链白皮书，你会发现怎么就是几个人在排列组合。最好这个站台团队除了有中国人，还最好有几个白人脸孔。站台团队还包括顾问团队（虽然是否真实不知道），就有了下面的信息，比如说ABT coins:
合作伙伴：W3C区块链社区组织（W3C Blockchain Community Group）、IEEE标准委员会区块链社区 （IEEE Standard Association Blockchain Community）、Linux基金会（Linux Foundation）和Hyperledger基金会（Hyperledger Foundation）
合作媒体：Coindesk；搜狐；Forbes；TechCrunch；NewYork Times；Bloomberg；微博；凤凰传媒；Business Wire；BuzzFeeD。
顾问：Ding Lei：Founder & CEONetease (NTES)；Salman Dhanani：Co-Founder & Co-President，TeleNav Automotive Business Unit；Justin Tomboulian：VP of LiquidHub，CIO of Microsoft Japan；Mike Cartwright：CTO of DigitalTown，Vice President of Expedia；Lawrence Lerner：Blockchain Realist，Digital Strategist；Jiaxi Lin：Founder & CEO，Guojin Angel Fund L.P；Huishen Cui，Founder & CEO，Roaming Investment；Maggie Wu：CEO & Co-Founder，Krypital Group ；Violin Wang：COO & Co-Founder of Krypital Group，Advisor of Cybermiles。
网易CEO兼创始人丁磊确认为ArcBlock早期投资人并担任顾问；氪金资本CEO Maggie Wu；著名区块链电商项目Cybermiles的顾问Violin Wang；区块链策略师Lawrence Lerner，地图导航企业TeleNav联合创始人兼联席总裁Salman Dhanani，前微软日本首席信息官、现LiquidHub副总裁Justin Tomboulian和DigitalTown首席技术官Mike Cartwright组成了ArcBlock实力强劲的顾问团队。ArcBlock是容铭投资和国金投资的天使轮投资，是国金投资在区块链领域投资第一案。ArcBlock无论在技术团队、合作伙伴、合作媒体、顾问团队都是行业内的顶尖人物。
此以看，如果你的眼球都大，有了团队，有了顾问，白皮书的目的就达到。这个过程再辅之以接下来的大范围的私募发送，各类营销手段，即可以真正的进入“融资”的阶段。
由于私募即替代了以前传统的路演，各路人马均狂呼 PE, 投行即将被区块链所取代。基本上这么说的只有两类人，一类是已经割了一轮韭菜的，另外一类就是正在割韭菜的陆尚的人。朱晓虎说，“有些风口宁愿错过，不要晚节不保。”
再次重述一下，与股票代表公司股份的IPO不同，在初始代币发行中，代币通常是新的数字货币单位。这些可以用其他货币进行交易，也可以用于购买和使用由发行方开发的某些产品或授权来运性一些特定的软件或者服务。 比如这两天委内瑞拉发行的石油币以及准备发行的石油黄金币。 （注：这里面是有很深的金融博弈影响的）。
在某些情况下，一些ICO使用现有的数字货币发行代币，代币在投资项目中代表投票权。 - 。从理论上讲，这也可以用于其他事情。
以云存储为例。有几家公司正在构建区块链来促进存储空间的点对点购买和销售，这种模式可能会挑战像Dropbox和亚马逊这样的传统提供商。这种情况下的代币是存储支付的方式。区块链验证买卖双方之间的交易，并作为其合法性的记录。这是如何工作取决于该项目。在上个月通过ICO募集超过2.5亿美元的记录中，矿工们通过为用户提供存储或检索存储的数据来获得令牌。
ICO的投资的风险是相当大的。因为如我们在系列1里面描述，首先由于其发行方都注册在非中国，美国，。所以首先就无法保证投资者会收回他们的钱，更不用说赚钱。考虑到在ICO中，代币的价值仅仅是得到项目成功的信任和信心的支持，如果项目无法完成，则意味着所投资金的全部损失。，在某种程度上也助推了各式各样的骗局。
再看看从发行人角度来看NPV, 以及 Re, 这两个指标在能够发行的前提下，可以爆表。因此目前基本上各个区块链群，无论国内国外，中国美国，印度日本，每天都能够看到各式各样的项目白皮书。
因为ICO 的套路过程比较多，鱼龙混杂，因此即存在如下几个问题，1）如果一个项目是去解决底层区块链技术的，能不能投？ 2）如果一个区块链是涉及顶层应用的，能不能参与，这两个问题因为涉及的层面不同而不同，前者更多技术层面，后者更多应用层面。我们会在后面的系列中就两个不同的层面继续展开。
未完，待续
