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民办教育第二波上市潮背后:行业势能爆发

中国民办教育共同体 2019-04-14 15:06:07

3月3日,华图教育召开的临时股东大会,从主要议题中可知,华图的资本市场战略转向了港股;北京时间的同一天,精锐教育向纽交所提交了IPO招股说明书;再之前的几天,尚德机构向美国证券交易委员会递交招股书,计划赴美上市。


与其同时,新三板刮起的“摘牌风”还在继续,众多优质教育公司纷纷出走,接受上市辅导;再加上选择登陆港股的教育机构呈现井喷之势,美股IPO风潮也分外吸睛——这一切,都让不少人士感叹,教育培训行业迎来了新一轮的“上市潮”。“上市潮”因何而起?又反映出怎样的行业脉络?



 “熙攘”上市潮后,折射出教育市场的整合与规模化发展


教育机构第一波上市潮,可以追溯到2010年下半年,安博教育、环球雅思、学而思教育、学大教育陆续登陆美股。


上市前一到三年时间里,上述几家公司都进行了融资。2007年是学大教育的关键点,当年学大教育销售额首次突破亿元。这一年,学大教育接受鼎晖创投1000万美元投资,此后学大开始第一轮大规模复制和圈地:“以500%的速度向前发展,一年多新建100多个直营学习中心。”


学大教育纽交所上市前的发展历程,是这几家美股上市公司的缩影:在一个发展快速的市场上,在经过一番历练之后开始崭露头角,随即借助资本的力量成长壮大,进而冲击IPO。


第一波上市潮,反映出教育培训行业进入初步的成熟期,经过数年的孕育与竞争,一批初具规模、达到上市标准的公司开始形成。

 

彼时,环球雅思在国内拥有66所直营学校和226个加盟学习中心;学大教育在中国44个城市设有157个教学中心;学而思有70多个培训点, 2008年至2010年营收和净利的复合年增长率分别为180%和207%。


当时间的钟点前进到2017年下半年,教育行业新的上市潮开始涌动之时,教育行业的规模、体量与奔跑速度已经发生巨大的改变。更为成熟的模式,参培率的提升,以及中国家庭对于教育的重视,都让整个行业得到更快的发展。


由学而思改名的好未来,已经成长为行业龙头,其截至2017年2月28日的2017财年,营收为10.43亿美元,在成长的同时,好未来也开始了自身的迭代,向着数据驱动的科技服务公司前进。


成立时间比好未来晚5年的精锐教育,在2012年之前发展速度保持在270%~300%之间。精锐教育2015财年(截至2015年8月31日止年度)、2016财年、2017财年净收入分别为10.89亿元、15.28亿元、20.57亿元。


2017年11月9日,四季教育在纽交所敲响上市钟,作为第一家在纽交所上市的区域性培训机构,四季教育2010年刚刚在上海设立第一个教学点。根据招股书,四季教育2017(截至2017年2月29日)财年营收2.03亿元, 2016财年营收9380万元。


与其同时,在线教育机构开始实现规模化发展。这从2016年美股上市的51Talk的发展历程中可窥一斑:2011年51Talk成立,拿到20万美元天使轮融资,进行模式的验证;2013年确定了模式的可行性,接下来就是规模化扩张的历程。51Talk 2014、2015、2016三年营收分别为5220万元、1.55亿元、4.183亿元。2016年营收同比增长 170.4 %。


已经递交了招股书的尚德机构,在2014年转型后,也经历了高速扩张:尚德机构2015、2016、2017三年营收分别为1.59亿元、4.19亿元和9.7亿元,2017年营收较去年同期增长131.5%;2017年尚德机构现金收入23.82亿元,较去年同期增长221.5%。

 

2017年4月与5月,新东方与好未来相继成为市值超过百亿美元的教育股。2017年7月份,俞敏洪在第十六届中国互联网大会上发表观点称,教育领域未来出现的上市公司会是所有领域中最多的,不同的教育上市公司可能会占据不同的细分领域,达到几百亿元或者几百亿美元市值的上市公司可能会出现40-50家。


第一波上市潮中的公司,在资本市场的表现各不相同,其中有退市者,也有最终成长为百亿美元市值公司的好未来,而这一波上市潮中,各家公司最终会交出怎样的答卷?无论如何,随着行业的整合、规范、前进速度的加快,未来寻求上市的教育培训公司或将愈发增多。



 上市潮的外部环境:民促法落地,美股、港股“双利好”


为何从2017年下半年开始,教育培训行业迎来一波美股、港股上市潮?


一位不愿透露姓名的行业人士向多知网分析道,一方面,出于各省民促法具体实施细则尚未落地、A股市场“难啃”等原因,一些教育培训行业开始转投港股、美股;另一方面美股市场迎来了窗口期,港股市场也有众多有利因素。


2017年9月1日起,新民促法正式施行,市场普遍认为这在逐步扫清教育机构走向资本市场的障碍。不过,由于目前“一省一规,一校一策”的原则,具体实施细则与配套法规的后续落地,依然需要时间。


与此同时,除教育资产A股IPO的政策尚未明朗外,A股还存在申请排队企业过多、等待时间长、通过率低的问题。相比之下美股、港股资本市场确定性强、上市效率高,对教育类资产有较强的吸引力。

 

“华图教育五年三次冲击A股失利,最终转向港股的事例,也让很多教育机构开始转向。A股虽然估值高,但毕竟是难啃的骨头。”上述人士对多知网表示。

 

于此同时,无论是美股,还是港股,都展现了“利好”的一面。

 

2017年以来,博实乐教育、红黄蓝、瑞思学科英语、四季教育先后于美股上市,涉及幼教、K12培训、英语培训、职业教育等领域。进入2018年后,尚德机构与精锐教育先后递交招股书拟进入美股。

 

“中国公司赴美上市2017年开始有所增多,这非偶然现象,美股市场2017年走势较好,处于上扬周期,与国内市场的估值差距有所减少,这个窗口期带来了教育公司赴美上市的热潮。进入2018年后,随着两次暴跌,美股走势具有很强的不确定性,这会让正在筹备美股上市的公司加紧速度,抓住最近一波红利期。”有行业人士如此向多知网分析道。

 

除了窗口期之外,美股的吸引力还体现在教育行业的“集群效应”方面。

 

教育类资产在不同的资本市场上具有集群效应:培训类教育企业多选择美股市场,而民办学校多选择赴港上市。这主要是因为企业偏向于有较多同类成功先例的资本市场。而从2016年开始,新东方与好未来在美股的表现都挺不错,与其同时,美股市场对中国教育行业也较为熟悉,有着一批对行业有较深理解的机构投资人。

 

在港股方面,2017年,已有6家教育类企业在港股上市,分别是睿见教育、大地教育、宇华教育、民生教育、新高教集团、中教控股。目前还有9家教育企业正在排队,如博骏教育、凯晴教育、新华教育、21世纪教育、皇岦国际教育、华立大学集团和春来教育等。

 

在港股上市的多为民办学校。除了有着成功先例的集群效应外,港股还有着其他方面的吸引力。

 

一方面,香港的地域、文化、语言更符合内地发行人的需求,另一方面,互联互通机制也强化了内地企业赴港上市的优势。

 

2017年以来,互联互通机制下的沪港通、深港通均呈现资金双向净流入且规模不断扩大的趋势。互联互通对于上市公司的意义深远:扩大了投资者基础,包括国际、香港、内地的投资者;两地的估值将愈趋接近、提高股份流通量、提高知名度。据Bloomberg、HIS数据显示,2017年以来,港股平均市盈率进入上升周期。

 

此外,港交所正在推行上市改革、拓宽互联互通机制,以便吸引新经济企业。港交所行政总裁李小加曾表示,希望香港成为新经济企业上市首选地。

 

如果改革落实,对于在线教育公司来说,港股或许是一个不错的资本通道。据某券商透露,沪江正在筹划登陆港股。

 

虽然港股、美股上市潮风起云涌,但是A股依然是众多教育企业难以割舍的选择。目前,包括邦德教育、明师教育、高思教育、卓越教育、新东方在线在内的一批教育机构,还在寻找与等待A股上市的契机。

 

另外回归A股,也成了一个屡被提及的话题。同样是3月3日,在华图决定转战港股那一天,面对于新东方是否愿意回归A股市的问题,新东方董事长兼首席执行官俞敏洪表示:“新东方暂未考虑回A股上市。”(多知网 尚昌华)


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本期编辑:果果

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