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IPO新玩法:敢亏才会赢?

2023-06-05 09:59:46

一边是国内资本市场似乎正在为“独角兽”企业打通绿色通道,,以鼓励更多企业申请在美国上市的消息,一场多国资本市场的首次公开发行(IPO)争夺战似乎已蠢蠢欲动。就在这时,赴美上市的国内企业也掀起了一阵小高潮。


赴美上市掀小高潮


研究机构Dealogic的统计数据显示,去年共计16家中概股企业赴美上市,这是过去数年来赴美上市最火爆的年份之一,合计募资规模37亿美元,在全部美股IPO中占比约为8%。今年以来,中概股企业赴美上市消息不断传来,赴美上市再掀小高潮。继互联网家装企业盛世乐居在美国纳斯达克交易所上市交易之后,小米手环生产商华米科技也登陆纽交所,来自浙江省的农米良品公司也于2月16日开始正式交易。此外,在线教育服务企业尚德机构已向美国证监会提交IPO申请。


另外,有一家在视频领域我们总所周知的公司——爱奇艺,也已经正式启动赴美IPO进程。2018年2月28日,爱奇艺正式申请在纳斯达克证券市场挂牌交易,融资目标15亿美元,证券代码为“IQ”。

爱奇艺上市的消息传了5年。本以为又是一个狼来了的故事,谁知道这次爱奇艺动作异常迅速。2月14日,百度发布2017财年全年财报时透露,爱奇艺启动赴美IPO。两周之后,爱奇艺招股书便披露出来。

从2016年私有化要约撤回到2017年完成15.3亿美金可转债融资到传闻中在香港上市,再到赴美IPO,龚宇终是了却一桩心事。不同于8年前优酷上市,爱奇艺商业模式逐渐清晰,并向娱乐公司转变,身处的是一个完全不同的时代。


据悉,爱奇艺本次IPO拟募集资金15亿美元,扣除包销折扣、佣金及相关发售费用后,所得款项净额的50%拟用于扩大及增强内容产品,10%的净收益将用于技术投入,另外40%将用作营运资金及其它方面。爱奇艺在招股说明书中还表示,该公司将采用双股权架构,百度在此次售股完成后仍将继续保持作为控股股东的地位,而同时,爱奇艺提交的招股说明书显示,2015年~2017年,公司实现营业收入53.19亿元、112.37亿元、173.78亿元,在营业收入增速可观的情况下,公司净亏损分别为25.75亿元、30.74亿元、37.37亿元。


事实上,处于亏损状态与其不断扩张有关,他需要投入更多的钱去购买优质的视频。很多新行业的增长速度惊人,4个亿月活跃用户已经很多了,居然有5000多万人愿意付费来观看视频,而且这一数字还在快速增长。2015年、2016年和2017年付费会员收入分别约为9.97亿元、37.62亿元和65.36亿元,各年占比为18.7%、33.5%和37.6%。



对此,也有业内人士指出,这种通过企业盈利、亏损的多少来衡量企业好坏的做法,明显跟不上新时代的潮流。许多业内人士认为,新兴企业不是一开始就要赚钱,他们要敢于亏损、有实力亏损,先通过亏损把份额做大,把实力不济的对手挤掉清盘,而构筑行业壁垒之后盈利则是“分分钟”的事情。

3月2日,弹幕网站哔哩哔哩向美国证监会提交了IPO申请,计划在美国上市,筹资高达4亿美元。在股权结构上,腾讯公司以5.2%的持股比例出现在股东名单之上。

在赴美上市小高潮背后,“亏损”还是多数企业的关键词。其中,爱奇艺2017年净亏损达到37.4亿元人民币(约合5.91亿美元),哔哩哔哩也处于亏损状态。盛世乐居、尚德机构等企业的盈利问题也有待解决。

近年来,赴美上市成为许多企业追赶的一股潮流,通过赴美上市,企业可以获得更顺畅的国际融资通道,以较低的成本募集资金,获得更大的自主性,提高运转和扩张速度。有分析人士表示,无论是特殊股权结构、公司处于亏损状态还是公司的业务属性,许多企业能够在美上市体现出美国市场的“包容”。一些企业赴美上市股价表现低迷,其实上市后的股价走势就由市场说了算。

只有敢亏、能亏的公司,才有最终成为赢家的资本

另一家我们所熟知的企业,“互联网医疗第一股”终于有望诞生——1月29日,中国平安(HK.02318)宣布向香港交易所提交平安医疗健康医疗科技有限公司独立上市申请,“平安好医生IPO”的传闻坐实。



平安好医生成立于2014年8月,目前公司拥有超过2亿注册用户,平均月活跃用户3290万名,拥有888名医疗人员组成的人工智能辅助自有医疗团队,为中国的个人及企业提供年度健康会员计划及消费型医疗服务,各项数据均属于行业领先。


以平安好医生为例,2016年其实现营业收入6.02亿元,同比增长115.82%;2017年前三季度实现营业收入10.16亿元,同比增长240.4%。在营业收入加速上涨的同时,公司的亏损额度在减少。2017年前三个季度,平安好医生亏损了4.97亿元,相比2016年前三季度减少亏损1.17亿元。亏损状态与其不断扩张有关,平安好医生需要更多的钱去构筑护城河。用户群和用户参与度的广度和深度、技术实力和服务提供商网络形成了实质性的竞争壁垒。目前,平安好医生覆盖约 3100 家医院(包括逾1000 家三甲医院)以及约1100家健康检查中心、500 家牙科诊所及 7500 家药店。

“平安好医生仍处在流量获取阶段。”该公司董事长兼CEO王涛不久前接受媒体采访时说。尽管仅在2017年前9个月,这家公司的收入就达到10亿元,同比增长2.4倍,但他仍坦承目前“收入不是重点”。


平安好医生经营状况。数据来源:平安好医生招股书。图片来源:无冕财经。制图:表哥。

2016年是平安好医生用户数量剧增的一年,5月该公司完成A轮5亿美元融资,全年投入近4亿元推广费,用户数由3000多万暴涨至1.32亿。与之相对,这一年也是平安好医生巨亏的一年,净亏损高达7.58亿元。


相比之下,平安好医生2016年的家庭医生服务收入仅1.36亿元——仅借助互联网技术单纯“连接患者与医生”的挂号、轻问诊模式,显然无法撑起互联网医疗产业的收入规模,更难以帮助其中的企业实现盈利。

亏损在新兴的行业中极为常见,比如京东、今日头条就曾多年亏损。

京东从成立之初起,年年喊亏损,至今都十多年了,直到去年,京东终于跋涉出泥沼,飞跃过沧桑,实现了年度盈利,2017年的双11更是交出了傲人的成绩,成为仅次于淘宝的电商巨头。

有投行人士认为,此前人们认知企业的估值,多以市盈率低为标杆,现在业内人士对于新兴行业的态度甚至觉得peg、pb、ps等这些指标都是流于表面的东西。

像平安好医生、爱奇艺这种公司,如果缩减一点开支,不去建设线下网点、买那么多电视剧电影,那利润可能就上来了,但是在战略上,现在几家大的在线医疗、视频网站都在烧钱抢客户阶段,现在省钱做利润简直就是。企业估值是未来现金流的折现,这句话,还是很经典的。而折现的关键,就是你对企业的深度认知。

最近很火的独角兽:哪些IPO值得期待?


独角兽是投资行业,尤其是风险投资业的术语。它指的是那些估值超过十亿美元的创业公司。


,其实也是出于对“独角兽”企业的担心。市场数据显示,自上世纪90年代末以来,申请在美国上市的企业数量累计下跌近50%。由于风险投资、并购等融资渠道的发展,很多规模在10亿美元以上的“独角兽”创业公司多年来迟迟不申请上市,比如Airbnb和Uber。

“2018年应该是科技公司IPO最具有标志性的一年。”Renaissance Capital在年度IPO分析中表示。“很多科技巨头已经做好了多年的准备,市场波动性较低、企业税负也在下降,公开市场估值也达到了期望的水平。许多科技公司需要更多的资金,而员工和投资者则需要更大的流动性。”记者发现,对于海外企业而言,打车应用Lyft、云存储服务商Dropbox、移动支付公司Adyen、图片分享社交网络Pinterest等成为海外媒体眼中最有可能在今年上市的科技企业。

胡润研究院数据显示,截至2017年11月30日中国独角兽企业总数达120家,68家估值在100亿元以上,整体估值总计超3万亿元。

哪些行业的独角兽最多?互联网服务、电子商务行业并列第一,各有22家企业上榜。其中,蚂蚁金服、滴滴出行、小米和新美大的估值都已经超过2000亿元。今年,注定是不平凡的一年,一起期待吧!


公司简介

寿君(北京)商业管理有限公司(简称寿君商业管理)成立于2017年,总部位于北京长安街中粮广场,团队成员均具有良好的专业资历和丰富的实战工作经验,是一支能征善战的实干型专业管理团队,寿君商业管理业务涉及:一、咨询业务:上市申报材料咨询、新三板业务咨询、IPO一体化咨询、并购咨询等;二、资讯业务:一级市场金融服务终端、大数据深度分析、风险预警系统、VC/PE行业数据投资研究;三、资本业务:并购、财富管理、投行创新业务、金融中介服务等。目前寿君商业管理已是北文中心文创板经纪会员。


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