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【光大教育|周报】深度报告再论视源股份会议业务,职教龙头中公教育拟借壳亚夏汽车 ——教育行业跨市场周报(第22期)

2021-04-22 04:03:08

特别提示

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投资要点

教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数(930717)本周(2018年4月2日至2018年4月6日)下跌1.17%,跑赢创业板指(VS -3.35%)。截至2018年4月6日,A股重点公司2017/2018/2019年PE为45x/31x/24x;港股重点公司FY2017/FY2018年PE为32X/26X;美股重点公司FY2017/FY2018年PE为55X/41X。


重要报告回顾《视源股份002841跟踪报告之二——再论会议平板业务:宏大市场空间,企业级服务入口》。我们于2月外发《教育周报:聚焦龙头,兼顾成长》。我们之后陆续外发约 50 页深度报告《源远根深,傲视天下》及跟踪报告之一《千亿空间,云起龙骧》,推荐智能交互显示行业龙头视源股份。视源近期备受市场关注,投资者普遍关心公司“会议平板业务”的市场空间、行业趋势、竞争格局和战略布局,对此我们撰写30页深度报告进行深度解读。交互智能平板行业中,会议和门店两大场景拥有万亿市场,企业级服务打开广阔空间。在会议平板赛道中,本地会议市场规模渐起,远程会议交互需求提升。MAXHUB作为视源推出的领先性会议交互智能平板,性能、价格、营销、渠道优势显著,出货量将不断提升,也有望延伸布局企业级服务市场。我们预计会议业务 17-19 年收入为 3.9、9.2 和 18.5亿元,复合增速超过 100%。


A股教育投资策略之“聚焦龙头”:首推智能交互显示领域龙头企业视源股份。我们预测公司2017~19年归母净利润分别为7.06、9.60、13.28亿元。公司目前股价对应2018~19年PE为36x/26x,维持“买入”评级。


A股教育投资策略之“兼顾成长”:关注政策红利驱动下的职业教育培训行业和IT培训赛道,关注教育信息化和培训行业的相关个股。关注相关个股:开元股份(18年PE为27x,18年净利润2.50亿元)、文化长城(16x,2.35)、百洋股份(26x,1.85)、汇冠股份(24x)。


重要事件:职教培训龙头中公教育拟借壳亚夏汽车(002607.SZ)。亚夏汽车于2018年3月30日发布公告拟以发行股份的方式收购中公教育100%股权,标的资产交易对价约为170-200亿元。亚夏汽车曾合资设立驾校项目,汽车教育是其六大核心业务之一,旗下在安徽省设立了8家驾驶员培训公司。2017年亚夏汽车收入、归母净利润、总资产、净资产分别为66.7、0.78、46.3、19.2亿元。标的资产中公教育为非学历职业教育培训龙头机构,中公教育2017年未经审计营收、净利润和净资产分别为40.3、5.2、10.0亿元。


投资建议。(1)A股教育:龙头主线首推视源股份,成长主线建议关注开元股份、百洋股份、盛通股份、文化长城、科斯伍德、汇冠股份;(2)三板教育:建议关注世纪明德、新道科技、华腾教育等;(3)美股:建议关注新东方、好未来、博实乐、海亮教育、瑞思学科英语等;(4)港股:建议关注中教控股、枫叶教育、民生教育等。


风险因素。政策风险、市场竞争加剧。

目录

1、新三板、A 股、美股和港股教育行业市场概览

A股教育行业回顾。(1)18家重点公司中8家公司上涨,涨幅前三名为立思辰、百洋股份、开元股份,涨幅分别为+3%、+3%、+3%。跌幅前三名为创业黑马、秀强股份、拓维信息,跌幅分别为-6%、-4%、-4%。(2)估值:截至2018年4月6日,A股重点公司2017/2018/2019年PE为45x/31x/24x。


新三板教育行业挂牌、定增和交易回顾。(1)概览:目前新三板教育板块共有231家公司,创新层和基础层各有29家和200家,做市转让板块和竞价转让板块各有29家和200家,待挂牌2家。(2)挂牌:上周(2018年4月2日-2018年4月6日)新增艾茉森1家挂牌教育公司。(3)交易:做市板块有6只股票上涨,涨幅最高为仙剑文化(+14%),成交额最高为新道科技(84万元)。竞价转让板块有2家公司上涨,涨幅最高为土星教育(+650%),成交额最高为清睿教育(16万元)。创新层板块有2只股票上涨,基础层板块有6只股票上涨。(4)定增:无公司发布定增预案,1家公司完成定增。(5)估值:截至2018年4月6日,新三板重点公司2017/2018年PE为29X/22X。


港股教育行业回顾。(1)港股:港股中概股教育行业10家公司中有1家公司股价上涨,为睿见教育(+3%)。(2)港股重点公司FY2017/FY2018年PE为32X/26X。


美股教育行业回顾。(1)美股:美股教育行业10家公司中有5家公司股价上涨,涨幅前三名为无忧英语(+16%)、四季教育(+4%)、ATA公司(+2%)。(2)美股重点公司FY2017/FY2018年PE为55X/41X。


一级市场教育行业回顾。上周(2018年4月2日-2018年4月6日),8家一级市场教育公司获得融资。


重要公告:

(1)升学在线(871717.OC):2017年年度报告:2017年度营收2431万元(+69.19%),归母净利润-499万元(-13127.82%)。


(2)中赫时尚(870377.OC):年度报告:2017年度营收4380万元(+32.38%),归母净利润316万元(+5.20%)。


(3)盛达科技(872170.OC):年度报告:2017年度营收1584万元(+154.62%),归母净利润-43万元(-246.32%)。


(4)龙门教育(838830.OC):年度报告:2017年度营收3.98亿元(+64.93%),归母净利润1.05亿元(+50.56%)。


(5)大智教育(871938.OC):对外投资设立控股子公司公告:拟设立山东大智教育集团股份有限公司济南市章丘区分公司,进一步拓展济南及周边业务,扩大竞争力。


(6)科斯伍德(300192.SZ):年度报告:2017年度营收4.72亿元(-3.60%),归母净利润576万元(-83.99%)。


(7)勤上股份(002638.SZ):年度报告:2017年度营收16.09亿元(+90.84%),归母净利润8420万元(+119.70%)。

2、A 股、新三板、港股、港股、一级市场教育行业市场回顾

2.1、A股教育行业重点公司表现回顾(0402~0406)

市场回顾。上周(2018年4月2日至2018年4月6日),A股教育行业18家重点公司中8家公司上涨,涨幅前三名为立思辰、百洋股份、开元股份,涨幅分别为+3.32%、+3.22%、+3.17%。跌幅前三名为创业黑马、秀强股份、拓维信息,跌幅分别为-5.99 %、-3.74%、 -3.53%。

2.2、新三板二级市场教育行业交易回顾(0402~0406)

新三板教育行业做市转让板块和竞价转让板块回顾。新三板教育板块共有231家公司。上周(2018年4月2日至2018年4月6日),29家公司构成的做市板块中有12家发生交易,200家公司构成的竞价板块中有6家发生交易,2家公司处于待挂牌状态。(1)做市转让板块,共有6只股票上涨,涨幅前三分别为仙剑文化(+14.13%)、远大教科(+1.62%)、新道科技(+0.88%)。成交额最高的前三位分别为新道科技(83.53万元)、威科姆(60.02万元)、仙剑文化(24.97万元)。(2)竞价转让板块,共有2家公司上涨,分别为土星教育(+650.00%)、清大教育(+10.10%)。成交额最高前三位分别为清睿教育(16.00万元)、土星教育(14.85万元)、分豆教育(4.74万元)。(3)待挂牌2家公司。


新三板教育行业创新层板块和基础层板块回顾。(1)创新层板块:共有29家公司,其中2家公司上涨,涨幅前二分别为新道科技(+0.88%)、朗朗教育(+0.29%)。(2)基础层板块:共有200家公司,6家公司上涨,涨幅前三分别为土星教育(+650.00%)、仙剑文化(+14.13%)、清大教育(+10.10%)。(3)待挂牌2家公司。

2.3、新三板一级市场教育行业定增总结(0402~0406)

上周(2018年4月2日至2018年4月6日),无新三板教育公司发布定表增预案,1家新三板教育公司完成定增。

2.4、美股和港股教育行业表现回顾(0402~0406)

市场回顾。上周(2018年4月2日至2018年4月6日),港股中概股教育行业10家公司中有1家公司股价上涨,涨幅第一为睿见教育(+2.55%)。

上周(2018年4月2日至2018年4月6日),美股中概股教育行业11家公司中有5家公司股价上涨,涨幅前三分别为无忧英语(+16.05%)、四季教育(+3.92%)、ATA公司(+1.92%)。

2.5、一级市场教育行业融资总结(0402~0407)

上周(2018年04月02日至2018年04月07日),8家一级市场教育公司获得融资。(1)4月2日,人工智能个性化学习平台符号树科技宣布获得数百万元人民币天使轮融资。(2)4月3日,人工智能公司暄暄科技宣布完成数千万元Pre-A轮融资。(3)4月3日,职前教育公司UniCareer(职优你)宣布完成1.8亿元C轮融资。(4)4月3日,校园会员制电商平台「校品会」近日宣布完成400万天使轮融资。(5)4月4日,配乐诵读软件“为你诵读”宣布获得5000万元A轮融资。(6)4月4日,职场新人在线大学“职问”宣布已于2017年9月获得汉能创投、泽厚资本联合投资的千万级人民币Pre-A轮融资。(7)4月5日,在线英语口语外教一对一机构云海螺完成1500万Pre-A轮融资。(8)4月7日,专注企业培训的移动互联网科技公司“爱上学习”宣布获得恒信人才1000万元投资。

3、新三板新增挂牌公司总结

3.1、上周新三板新增1家挂牌教育公司

上周新增挂牌教育公司总结。2018年4月2日至2018年4月6日,全国中小企业股份转让系统新增1家挂牌教育公司:艾茉森(872752.OC),是一家系为电子乐器生产、销售和售后提供一体化服务的供应商,产品可分为数码钢琴、电吉他等电声系列产品、音乐教室及产品配件、教学系统等。

3.2 、艾茉森(872752.OC):电子设备及教育培训公司

公司系为电子乐器生产、销售和售后提供一体化服务的供应商。目前,公司产品可分为数码钢琴、电吉他等电声系列产品、音乐教室及产品配件,包括Pearl River avec KORG数码钢琴,艾茉森(AMASON)数码钢琴,电吉他、电子鼓、电吉他贝司音箱等电声乐器,6+1数字音乐教室教学系统等。公司自成立以来,立足于自主品牌电子乐器的研发、生产与销售。 2015年度、2016年度公司营业收入分别为70.70百万元、89.17百万元,净利润分别为3.22百万元、4.38百万元。

4、教育行业评级分析和投资策略

4.1、估值分析:A 股和三板教育行业部分公司已经接近底部且具备较高安全边际

4.1.1、估值分析

估值梳理。截至 2018 年 4 月 6 日,各个市场的估值情况如下:

1、A 股教育:重点公司 2017/2018 年 PE 为 45X/31X;

2、新三板教育:重点公司 2017/2018 年 PE 为 29X/22X;

3、美股教育:重点公司 FY2017/FY2018 年 PE 为 55X/41X;

4、并购市场教育:按照 2017 年 A 股教育并购案例,标的资产对价对应 2017 年承诺业绩的平均 PE 约 12X。

4.1.2、估值预测


1、A股教育估值分析:过去两年A股小盘股和教育板块的估值持续杀跌,我们认为原因有三:(1)在金融去杠杆和流动性紧张的新常态背景下,资金持续关注增长稳定、估值较低且流动性较好的白马公司;(2)相当部分上市公司通过外延式并购之后的业绩不达预期,且并购新规对于上市公司跨界并购和借壳并购的限制,致使大部分中小上市公司增长动力缺失;(3)IPO常态化致使中小上市公司的数量大幅提升。展望未来,教育板块估值大幅提升的难度较大,但是根据我们调研及估值模型预测,部分优质企业2018年利润增速约30~50%,而2018 P/E仅为20~30X,成长确定且估值合理,仍然具备投资机会。


2、美股教育估值分析:两家龙头企业支撑行业估值高企。根据Bloomberg数据,好未来2008~2017财年净利润9年CAGR为51%,2018~2019财年净利润增速49%和55%;新东方2006~2017财年净利润11年CAGR为29%,2018~2019财年净利润增速31%和36%。截至2018年4月6日,好未来约172亿美元市值对应2018/2019财年PE约为77X和49X;新东方约140亿美元市值对应2018/2019财年PE约为36X和26X。参照好未来和新东方的历史估值波动区间,两家企业2018财年估值均已处于历史估值波动区间的上限。鉴于两家企业良好的业绩成长性,未来两家龙头企业和其它优质的美股上市公司仍然值得积极关注。


3、A股和美股教育估值比较:目前A股重点公司PEG为2.58,2017/2018年PE为45X/31X;美股重点公司PEG为1.89,FY2017/FY2018年PE为55X/41X。A股PEG较美股PEG溢价37%,美股重点公司较A股整体呈现出更好的成长性,因而享受更高的市盈率P/E水平。

4、新三板教育板块估值已经接近底部。目前一级市场教育标的资产与主板公司谈判的估值对价对应2017年约12~18X(股份+现金对价)/14~20X(现金对价);从信息披露、财务规范度、市场流动性等角度来看,新三板较一级市场应该享有溢价,所以我们认为新三板教育行业重点公司的估值已经触底,具备较高的安全边际。

4.2、投资建议:积极关注重点细分行业内优质公司

投资建议。

(1)A股:龙头主线推荐视源股份;成长主线建议关注文化长城、开元股份、百洋股份、科斯伍德、汇冠股份;

(2)三板:建议关注世纪明德、新道科技、华腾教育等;

(3)美股:建议关注新东方、好未来、达内科技、博实乐、海亮教育;

(4)港股:建议关注枫叶教育、民生教育、宇华教育、新高教集团。

5、风险因素

行业风险:(1)政府教育政策的变化带来负面影响。(2)极端事件风险。(3)市场竞争加剧的风险。(4)宏观经济波动风险。


公司风险:(1)知识产权受到侵害的风险。(2)核心技术及人员流失的风险。(3)新产品研发和推广风险。(4)收入季节性波动风险。(5)盈利能力无法持续增长风险。

6、上周重点报告

6.1、中小学课外培训巨头精锐教育登陆美股——教育行业跨市场周报(第21期)

外发时间:4月1日

 

A股教育投资策略之“聚焦龙头”:首推智能交互显示领域龙头企业视源股份。公司作为全球电视液晶显示主控板卡第一份额的龙头企业,依托于在智能显示交互行业的深厚积淀,积极布局教育、会议、汽车电子、智能家居等细分领域。公司通过“希沃”交互智能平板布局全国教育信息化市场,通过“MAXHUB”会议交互智能平板布局全球会议信息化市场,其中在教育信息化领域已成为中国市占率第一的龙头公司。我们预测公司2017~19年归母净利润分别为7.06、9.60、13.28亿元,对应2017~19年EPS为1.74、2.37、3.27元。公司目前股价对应2018~19年PE为33x/24x,维持“买入”评级。

 

A股教育投资策略之“兼顾成长”:关注政策红利驱动下的职业教育培训行业和IT培训赛道,关注教育信息化和培训行业的相关个股。(1)我们预计2018年职业教育培训、教育信息化、IT培训行业市场规模约6000、5000和400亿元,政策红利驱动行业保持快速增长。(2)关注相关个股:开元股份(18PE为26x,18年净利润2.50亿元)、文化长城(16x,2.35)、百洋股份(23x,1.85)、盛通股份(27x,1.56)、汇冠股份(23x)、科斯伍德(29x)。

 

政策趋势:相关政策密集出台,细分行业影响不一。、教育信息化、素质教育等相关非学历行业。(2)《产教融合若干意见》和《校企合作促进办法》陆续出台,有望促进职业教育行业快速发展。(3)《培训机构治理通知》整体影响短空长多,小微培训机构受冲击较大,大型机构受影响较小,中小学课外培训行业整体的市场份额有望逐步向全国性龙头公司和区域巨头公司集中。

 

重要事件:上海市教委于3月22日公布《上海市进一步推进高中阶段学校考试招生制度改革实施意见》,明确三项改革措施。(1)完善初中学业水平考试制度:实行初中毕业、升学两考合一,统一将初中学业水平考试成绩作为参考依据,计分科目总分由630分调整为750分,计分科目增至8门,包括语文、数学、外语、物理、化学、道德与法治(思想品德)、历史、体育与健身。(2)完善初中学生综合素质评价制度:在高中阶段学校自主招生和高中名额分配综合评价录取过程中,将综合素质评价和高中阶段学校综合考查结果相结合并作为重要参考。(3)深化高中阶段学校招生录取改革:实行“自主招生”“名额分配综合评价录取”“统一招生录取”三种招生办法,实施对象为 2018年入学的六年级学生。其中市实验性示范高中的招生计划为:50-65%名额直接分配,20-35%名额采取统一招生,15%名额采取自主招生办法。

 

投资建议。(1)A股教育:龙头主线首推视源股份,成长主线建议关注开元股份、百洋股份、盛通股份、文化长城、科斯伍德、汇冠股份;(2)三板教育:建议关注朗朗教育、世纪明德、华腾教育、星立方、新道科技、华发教育等;(3)美股:建议关注新东方、好未来、博实乐、海亮教育、瑞思学科英语;(4)港股:建议关注中教控股、枫叶教育、民生教育、宇华教育等。

 

风险因素。政策风险、市场竞争加剧。

6.2、中国研学游学龙头业绩实现快速增长——世纪明德2017年年报点评

外发时间:4月3日

 

收入增长41.06%,归母净利润增长48.79%。世纪明德2017年全年实现营业收入5.19亿元,同比增长41.06%;归属于挂牌公司股东净利润5963万元,同比增长48.79%,对应摊薄EPS为1.00元,加权平均ROE达44.86%;扣非归母净利润5368万元,同比增长45.04%。公司营收大幅增长的原因是(1)国家研学旅行政策不断落地驱动客户规模迅速增长;(2)公司产品质量不断提升促使单校报名人数同比增加。公司2017年国内研学、国际游学、教师培训收入分别为4.00亿元(+50.16%)、7235万元(+52.34%)、3395万元(-12.19%),占比分别为76.99%、13.93%、6.54%。

 

毛利率小幅提升,销售费用率上升1.91pcts。公司2017年毛利率26.39%,同比上升0.76pcts;归母净利率11.49%,同比上升0.60pcts;管理费用率6.73%,同比下降2.30pcts;销售费用率5.95%,同比上升1.91pcts;销售费用率上升的原因是公司扩张销售团队,职工薪酬增加,同时市场费用增加。

 

国内研学和国际游学业务收入保持快速增长。目前公司拥有500余种素质教育及社会实践全产品体系,国内外游学研学线路200余条,合作学校客户3000多所。2017年公司基于游学研学业务链条研发的“明德在线”APP上线,截至2018年3月累计用户已逾10万人,客户通过明德在线APP支付的营费超6000万元。2015-2017年公司国内研学和国际游学业务的合计收入分别为2.17亿元、3.14亿元(+44.56%)、4.72亿元(+50.49%),保持较快增速。

 

拓展B2B营地业务,发力共建罗马同盟。2017年陕西营地正式筹建,定位B2B营地,2018年计划新建贵州营地,两处营地可容纳学生20,000人,公司预计至2020年营地业务客户数将达300万人次。2017年上半年公司新设立4家全资子公司;相继在上海、陕西、厦门、湖南、安徽、内蒙古等地设立全资孙公司,未来公司将加快建设明德游学产业“罗马同盟”。

 

估值分析。世纪明德当前股价24.44元/股,约14.6亿元市值,2017年归母净利润5963万元,对应2017年的PE为25X。

 

风险提示:服务质量控制风险、汇率变动风险等。

    6.3、教育培训业务持续增长,公司业绩大幅扭亏——百洋股份2018年第一季度业绩预告点评

外发时间:4月4日

 

2018年第一季度预计盈利1,100-1,500万元,同比大幅扭亏。百洋股份近日披露2018年1季度业绩预告,预计公司2018年一季度1,100-1,500万元,同比2017Q1亏损88万元大幅扭亏。2017Q1受汇率及投资亏损增加等原因影响导致公司业绩出现亏损。2018Q1随着公司饲料及生物制品等业务产能的持续释放,尤其是教育培训业务经营业绩的持续增长,归母净利润保持持续增长趋势。

 

火星时代内生增长:校区扩张+客单价提升。火星时代线下培训课程主要包括UI 设计、Web前端、游戏设计、影视后期等8大产品线;31个具体产品、800多门课程,并于2013年开始布局线上教育、2016年底推出在线直播教育。截至2017年底,火星时代15个线下教学中心覆盖全国13个城市。(1)校区扩张:预计火星时代17、18年分别新增4个、5个校区,新增教室60个、130个。17年底火星时代座位总数为1.75万个,18年上半年新增北京校区,预计座位总数达到2.05万个。预计公司17-19年培训学生数为2.56(+22%)、2.79(+8%)、2.93万人(+5%)。(2)客单价提升:火星时代于2017年12月将15门课程的客单价平均提价16%,上调之后生均客单价4600-4700元/月、约2.3万元/年。

 

火星时代内生增长:产教融合+课程延伸。(1)产教融合:加强校园渠道的建设力度,与百度、阿里巴巴、腾讯等30000多家企业合作支撑学员就业。(2)课程延伸+在线网校:2017年新增VR、直播+录播课程、STEAM编程、艺术留学课程等,课程种类总数达到30余个。在线网校:2017年在线收入有望超过3000万元。我们预计火星17-19年线下培训业务收入为4.90(+22%)、5.70(+16%)、6.43(+13%)亿元;在线教育收入为0.30、0.35、0.40亿元;火星总收入(线下培训+在线教育)为5.35(+31%)、6.16(+15%)、6.92(+12%)亿元。

 

火星时代外延并购:数字艺术教育产业链横向纵向布局开启。火星时代未来将借助资本平台围绕艺术教育领域(1)横向扩张火星原有业务体系,积极并购整合IT教育、青少年数字艺术教育;(2)纵向延伸STEAM、艺术留学和游学等领域。

 

业绩预测和估值指标。考虑火星时代并表,我们维持百洋股份2017-2019年归母净利润为1.14、1.85和2.25亿元,2017~2019年EPS为0.49、0.80、0.97元。我们维持百洋股份目标价24.00元,维持 “买入”评级。

 

风险提示:经营管理风险、未能完成业绩承诺风险。

6.4、 业绩符合预期,成功募资2.8亿元——颂大教育2017年年报点评

外发时间:4月5日

  

收入下滑14.89%,扣非归母净利润下滑4.33%,业绩符合市场预期。颂大教育2017年全年实现营业收入3.00亿元,同比下降14.89%;归属于挂牌公司股东净利润4450万元,同比下降16.78%,对应摊薄EPS为0.44元;扣非归母净利润4110万元,同比下降4.33%。营收下降的主要原因是公司2017年无融资租赁模式项目导致教育软件系统及基础教育信息化环境建设服务类收入下降。公司2017年教育软件系统、软件开发及技术服务、基础教育信息化环境建设服务、学前教育服务分别收入5821万元(-57.05%)、9344万元(+81.10%)、1.29亿元(-14.16%)、1916万元(+28.95%),占比分别为19.42%、31.17%、43.02%、6.39%。

 

毛利率同比增加6.27pcts,管理费用率增加3.09pcts。公司2017年毛利率44.37%,同比上升6.27pcts;归母净利率14.84%,同比下降0.34pcts;管理费用率16.91%,同比上升3.09pcts;销售费用率6.12%,同比上升0.41pcts。毛利率涨幅较大的主要原因是软件开发及技术服务类收入占比加大导致公司整体营业成本降幅大于营业收入降幅。 

 

加大研发投入,升级教育信息化产品。2017年底公司业务覆盖全国19个省、70多个地市、10000多所学校、 2000多万师生用户。公司持续进行大数据应用平台的研发,颂大教育云平台日均使用人数约为50万人;2017年公司研发支出达1208万元,占营业收入的4.03%,新推出超13款教育信息化产品,其中移动教学应用系统“木木”已和12所中小学达成合作。公司吸引并开发了深圳、青岛、襄阳、十堰等数十个“城市合伙人”,合力拓宽信息化业务的广度。

 

布局学前教育领域,拓展幼儿园托管运营服务。公司2016年起拓展学前教育领域的托管运营服务,由控股子公司武汉颂大童心教育全面负责幼儿园的托管运营,由参股公司武汉华大天童教育提供学前教育产品及内容,形成从幼教管理、服务到内容、品牌的完整体系;2016和2017年公司学前教育收入分别为1486和1916万元,收入占比为4.22%和 6.39%。未来公司将建设少儿国学教育的“IP+通道”与学前教育业务叠加发展。

 

估值分析。2018年4月3日颂大教育公告股票发行情况,成功增发募资2.81亿元,定增后估值约13.9亿元市值,对应2017年的PE为31X。

 

风险提示:税收优惠风险、商誉减值风险、产品结构调整风险等。

6.5、再论会议平板业务:宏大市场空间,企业级服务入口——视源股份(002841.SZ)跟踪报告之二

外发时间:4月6日

 

交互智能平板行业:会议和门店拥有万亿市场,企业级服务打开广阔空间。(1)从潜在空间看:交互智能平板在企业运营方面,可用于会议沟通场景和门店服务场景;在行业应用方面,可应用于零售、医疗、金融、教育等多个领域。我们预测交互智能平板全球潜在的市场空间超万亿元,2018 年市场规模约 335 亿元,行业渗透率仅为 3.2%。(2)从发展趋势看,IDC 预测 2020年企业级服务市场规模将超过 1800 亿元。交互智能平板作为企业级服务的重要硬件入口,是“硬件+软件+数据+服务”的企业级服务生态的重要组成部分。

 

会议交互智能平板行业:本地会议市场规模渐起,远程会议交互需求提升。智能会议系统可分为本地会议和远程会议两种形式。(1)本地会议:交互平板可以替代“投影仪+PC+白板”的解决方案,全球潜在市场规模达 6000亿元;(2)远程视频会议:可分为硬件、软件、云端三种视频会议系统,部署难度依次降低。华为、思科、宝利通领跑远程视频会议市场。交互平板作为重要的显示交互单元,可以和专网、平台、音频等集成商深度协作。

 

什么是 MAXHUB:视源股份于 2017 年推出的领先性会议交互智能平板。 MAXHUB 类似会议和门店场景的 iPad,不仅在摄像头和处理器等硬件方面性能较高,在尺寸方面更符合会议和门店场景的显示要求,并基于 Windows 和Android 系统进行二次开发,布局产品生态。作为交互显示平板,MAXHUB产品性能领先于国内市场竞争对手,“硬件+软件+数据+服务”四位一体,具有书写流畅、远距离拾音、人脸识别、无线传屏、云服务等技术优势。

 

MAXHUB:价格、营销、渠道优势显著,开启云计算等企业级服务市场广阔空间。MAXHUB 价格仅为国外品牌同类产品的 1/5~1/3,性价比优势明显。公司采用体验式营销模式,针对企业高管开展免费试用计划,并从大客户、渠道合作、电子商务三个部分拓展渠道网络,目前腾讯、阿里、民生银行、格力、美的、华为等均已成为公司的客户。视源股份借助 MAXHUB 硬件入口,已布局软件应用和数据分析平台,并与阿里云展开合作,打造企业级服务生态。我们预计公司的会议交互智能平板业务 17-19 年收入为 3.9、9.2 和 18.5亿元,复合增速超过 100%。且会议业务毛利率超过 30%,高于教育业务20-25%、液晶板卡业务 13-15%,公司盈利能力有望不断提升。

 

业绩预测和估值指标。我们预计视源股份 17-19 年 EPS 为 1.74、2.37、3.27元。科技龙头和科技新蓝筹是 2018 年 A 股市场重要投资方向,视源股份是交互智能平板和液晶主控板卡龙头企业,且将于 2018 年步入业绩拐点,维持“买入”评级。

 

风险提示:液晶显示板卡收入下降、交互智能平板拓展缓慢、汇率波动。

7、挂牌/上市公司重要公告

7.1、新三板挂牌公司重要公告

升学在线(871717.OC):2017年年度报告(04/03)

年度报告:2017年度营收2431万元(+69.19%),归母净利润-499万元(-13127.82%)。

 

颂大教育(430244.OC):关于股票发行新增股份挂牌并公开转让的公告(04/03)

新增发行股份2553万股,均为无限售条件股份,将于2018年4月9日挂牌并公开转让。

 

金山顶尖(430064.OC):2017年年度报告(04/03)

年度报告:2017年度营收3.53亿元(+8.22%),归母净利润99.9万元(+105.26%)。

 

绿网天下(831084.OC):关于股票暂停转让公告(04/03)

公司股票继续暂停转让,预计最晚恢复转让日延期至2018年5月30日。

 

中诺思(833557.OC):股票解除限售公告(04/02)

本批次股票解除限售数量总额为601万股,占公司总股本的比例是14.77%,可转让时间为2018年4月5日。

 

中赫时尚(870377.OC):2017年年度报告(04/02)

年度报告:2017年度营收4380万元(+32.38%),归母净利润316万元(+5.20%)。

 

博商管理(836000.OC):关于公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌的公告(04/03)

公司股票自2018年4月2日起在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。

 

校外宝(870841.OC):股票解除限售公告(04/03)

本批次股票解除限售数量总额为252万股,占公司总股本的比例是48.92%,可转让时间为2018年4月9日

 

盛达科技(872170.OC):2017年年度报告(04/03)

年度报告:2017年度营收1584万元(+154.62%),归母净利润-43万元(-246.32%)。

 

龙门教育(838830.OC):2017年年度报告(04/03)

年度报告:2017年度营收3.98亿元(+64.93%),归母净利润1.05亿元(+50.56%)。

 

新为股份(832142.OC):2017年年度报告(04/04)

年度报告:2017年度营收1879万元(+16.34%),归母净利润26万元(+112.62%)。

 

必由学(831341.OC):股票解除限售公告(04/04)

本批次股票解除限售数量总额为39万股,占公司总股本的比例是3.15%,可转让时间为 2018年4月11日。

 

粤嵌科技(839909.OC):2017年年度业绩预告公告(04/04)

业绩预告:2017年归母净利润1350-1500万元(218.59-253.99%)。

 

博智教育(836040.OC):2017年年度报告、2017年度权益分配预案公告(04/04)

1.年度报告:2017年度营收2670万元(+2.57%),归母净利润557万元(+16.83%)。


2.向全体股东每10股派发现金股利人民币4.60元(含税),合计派发现金股利人民币557万元(含税)。

 

盛达科技(872170.OC):关于股票发行新增股份挂牌并公开转让的公告(04/04)

新增发行股份400万股,其中有限售条件162万股,无限售条件238万股,无限售股份将于2018年4月11日挂牌并公开转让。

 

中微科技(838094.OC):2017年年度报告、2017年度权益分配预案公告(04/04)

1.年度报告:2017年度营收902万元(-20.44%),归母净利润-30万元(-145.73%)。


2.向全体股东实施每10股派发1.74元现金(含税),共计派发人民币87万元(含税);向全体股东实施每10股转增3股,共计转增150万股。

 

大智教育(871938.OC):对外投资设立控股子公司公告(04/04)

拟设立山东大智教育集团股份有限公司济南市章丘区分公司,进一步拓展济南及周边业务,扩大竞争力。

 

新课堂(871748.OC):对外投资设立控股子公司公告(04/04)

拟投资300万元设立全资子公司深圳新课堂国际教育服务有限公司,提升公司综合实力和竞争优势。

 

金恒股份(837533.OC):对外投资设立控股子公司公告(04/04)

拟以现金方式收购袁起先生和刘欢女士持有的吉林省云智北斗卫星导航平台有限公司的51%的股权,收购完成后公司将持有云智北斗51%的股权,交易金额为100万元。

 

伟才教育(838140.OC):2017年年度报告(04/04)

年度报告:2017年度营收6330万元(+67.19%),归母净利润938万元(+512.91%)

 

佳奇科技(834061.OC):2017年年度报告(04/05)

年度报告:2017年度营收3.06亿元(+26.77%),归母净利润3667万元(+19.54%)。

 

远大教科(430511.OC):2017年年度报告、2017年度利润分配预案公告、拟购置固定资产公告(04/05)

1.年度报告:2017年度营收5866万元(-1.20%),归母净利润271万元(-74.77%)。


2.向股东每10股派发现金红利1元(含税),共计派发现金红利480万元(含税)。


3. 拟购置智造小镇一期园区内H11、H12幢双拼建筑,预估总价款约为1171 万元。

 

威科姆(831601.OC):2017年年度报告、2017年度利润分配预案公告(04/05)

1.年度报告:2017年度营收2.72亿元(-23.13%),归母净利润1027万元(-51.74%)。


2.向股东每10股派发现金红利1.50元(含税),共计派发现金红利5588万元(含税)。

 

爱侬养老(870925.OC):2017年年度报告(04/05)

年度报告:2017年度营收4079万元(+31.19%),归母净利润323万元(+233.62%)。

 

朝霞文化(871954.OC):2017年年度报告(04/05)

年度报告:2017年度营收8442万元(+22.06%),归母净利润1903万元(+51.44%)

7.2、主板教育上市公司重要公告

松发股份(603268.SZ):减资退出潮州民营投资股份有限公司公告(04/03)

公司拟以减资方式退出潮州民营投资股份有限公司,本次减资完成后,公司不再是潮民投的股东。

 

科斯伍德(300192.SZ):2017年年度报告(04/03)

年度报告:2017年度营收4.72亿元(-3.60%),归母净利润576万元(-83.99%)。

 

拓维信息(002261.SZ):关于与长沙高新技术产业开发区管理委员会、华为技术有限公司签订战略合作协议的公告(04/04)

公司与长沙高新技术产业开发区管理委员会、华为技术有限公司签订战略合作协议,在长沙高新区建立拓维华为云孵化创新中心,推动园区企业上云计划,共同促进高新区发展。

 

勤上股份(002638.SZ):2017年年度报告(04/04)

年度报告:2017年度营收16.09亿元(+90.84%),归母净利润8420万元(+119.70%)。

 

科锐国际(300662.SZ):关于公司股票复牌的公告(04/04)

公司筹划收购股权事项,根据深圳证券交易所的相关规定,经公司申请,公司股票于2018年3月6日开市起停牌,复牌时间延期至2018年5月6日。

7.3、海外教育上市公司重要公告

中国网络信息科技(08055.HK):2017年年度报告(04/02)

2017年年度报告:实现营收5276万港元,同比增加14.0%,毛利2260万港元,同比增加14.5%。

8、业内动态

暄暄科技获数千万元Pre-A轮融资,加速笔声课堂B端扩张(鲸媒体,04/02)

人工智能公司暄暄科技宣布完成数千万元Pre-A轮融资。据悉,本轮融资将主要用于旗下产品“笔声课堂”的市场推广。现阶段,暄暄科技通过发展文字识别(包括手写识别、场景文字识别、印刷体识别等)、语义分析(自然语言处理、深度学习)、多场景识别等技术,发力“人工智能+教育”(AIED)领域。旗下笔声课堂利用交互式电子白板和视频直播技术为用户提供在线教育服务。基于笔声课堂,用户既可以做“1对多”的大型直播,也可以实现“1对1”、“1对3”的小班在线互动教学。同时,针对教育机构个性化需求,笔声课堂可提供VIP定制服务,为机构打造自己品牌的网络直播教室。

 

益达教育拟港股IPO,主要向中国院校提供职业培训软件产品(鲸媒体,04/02)

益达教育科技(控股)有限公司(简称“益达教育”)向港交所提交招股书,拟在港股上市。据招股书显示,益达教育2017年、2016年以及2015年截至12月31日止年度收益分别为5210.6万元、4234.9万元以及2704.7万元;其对应的除所得稅前溢利分别为3121.1万元、2832万元以及1161.1万元。益达教育是一家以广州为基地、主要向中国院校提供职业培训软件产品的软件开发商。主要为学生开发及销售软件产品,以应对实务培训要求,以完成有关创业、供应链管理、物流及其他业务相关学科的课程。目前益达教育主要提供五大类别软件产品,包括企业仿真软件、3D跨专业软件、创新创业软件、智慧供应链培训软件及MOOC云端学习平台。

 

佳一教育拟全资收购英国Bambinos幼教集团(鲸媒体,04/02)

伦敦佳一国际教育投资集团有限责任公司宣布将全资收购英国Bambinos幼教集团,布局国际教育板块。据了解,收购Bambinos幼教集团是佳一教育在英国的第二笔投资。2016年,伦敦佳一教育投资了英国专业的数学互联网在线教育公司EZ education公司15.7%的股权。Bambinos幼教集团位于英国海滨城市普利茅斯,由幼教专家Alison Lane女士和William Lane先生于1994年创立,旗下拥有四所高端幼儿园,78名教职员工。该幼教集团主要通过自主研发的“生活场景”教学法及有趣的创意活动,培养孩子的社会感官和潜在的创造力。

 

职前教育公司UniCareer获1.8亿元C轮融资,猎聘进入职前教育市场(芥末堆,04/03)

职前教育公司UniCareer(职优你)宣布完成1.8亿元C轮融资,本轮融资为猎聘与东方富海联合领投,新东方和昆仲资本跟投。Unicareer创始人兼CEO余佳表示,UniCareer在2017年业务重点为全球化扩张,目前已完成对新加坡和英国所有高校的合作,并在新加坡和英国建有校企合作基地,接受猎聘投资后,将帮助UniCareer丰富后端企业资源。芥末堆了解到,本轮融资将主要用于UniCareer在线课程研发及迭代、市场推广以及团队建设。UniCareer成立于2014年,已获得四轮融资,总融资金额超过3亿元,上一轮融资为 2017 年 6 月宣布的由新东方及昆仲资本联合领投的 5000 万 B 轮融资。目前,平台续费+复购率达到48%,半年营收突破5,000万元。

 

云海螺完成1500万Pre-A轮融资,佳一教育领投(鲸媒体,04/03)

上在线英语口语外教一对一机构云海螺完成1500万Pre-A轮融资,由佳一教育领投,云海螺英语天使投资人李一男、生长龙跟投。云海螺CEO杨东亮表示,此次融资将用于基于“以客户需求为中心”的教学内容的升级,扩大美国教师中心,支持合作学校建设全方位的双师平台等。云海螺英语隶属于南京云起信息科技有限公司,是一家专注于外教1对1的英语口语、西方文化及商业思维的在线培训机构。其与美国哥伦比亚大学、加州大学洛杉矶分校,共同研发了切合在线1对1外教形式的教学方法——TRPS三遍情境还原角色扮演教学法(Tri-Round Role Play Based Scenario Teaching Method),并依据此教学法设计研发了场景化教学教材。

 

龙门教育拟增资购买中公教育15%股权(鲸媒体,04/03)

龙门教育发布对外投资公告称,拟通过其全资子公司北京龙们教育科技有限公司,以300万元增资购买中公教育15%的股权。其中17.64万元计入中公教育注册资本,282.36万元计入中公教育的资本公积。本次对外投资旨在配合公司发展高考“在线一对一”业务。此外,龙门教育公告称拟与国都创投共同发起“国创论道股权投资合伙企业”教育产业并购基金。基金总规模为2亿,首期规模为1亿元,其中龙门教育和国都创投均拟出资2000万元认购基金份额的10%,其余基金份额由国都创投负责募集。昨日龙门教育发布的2017年财报显示,报告期内公司营业收入为3.98亿元,同比增长64.93%,归属于挂牌公司股东的净利润为1.05亿元,同比增长50.56%。

 

符号树科技获数百万天使轮融资(鲸媒体,04/05)

人工智能个性化学习平台符号树科技宣布获得数百万元人民币天使轮融资,由达晨创投投资。本轮融资将用于进一步加强智能系统的技术研发、教研、人才引进和市场推广。符号树科技的产品核心是一个拥有优质教学资源的专家系统,针对不同学生不同的认知水平、学习特点和学习需求等进行深度分析和精确诊断,生成针对不同学生的“个性化学习方案”,让专家系统为学生匹配最优的AI老师对学生进行一对一的辅导。

 

K12数据分析平台Renaissance收购个性化阅读平台myON(芥末堆,03/26)

myON是一家在线数字化阅读平台,能够让孩子接触成千上万的数字化书籍。Renaissance是一家提供K12学习数据分析的平台,其客户主要是一些学校并帮助后者进行数字化学习的开展。近日,Renaissance宣布收购了myON以扩展自己的数字化学习解决方案。目前,Renaissance和myON共同服务了全球2000多万名学生,除了为学生提供大量的阅读资料外,两家公司还为学校提供实时数据以了解学生的阅读进度和表现情况。

分析师声明

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