组合管理的一般性流程如下：
在形成和执行投资策略之前，必须先设定投资目标，投资目标主导着投资管理过程中的各个环节以及所有投资决策，其本质就在于设置产品的风险-收益特征。FOF的目标就是在合理管控投资组合风险的前提下，实现资产长期稳定增值。
组合构建策略策略的选择是组合管理流程重要阶段，决定了下一阶段对应具体投资品种的选择。基金管理人应根据产品设定的投资目标，自上而下构建合适的策略组合，不同目标类型的FOF产品所运用的构建策略组合的方法也不尽相同。
具体而言，现行市场上运用较多的组合构建策略有，核心-卫星策略、alpha/Beta策略和反向投资策略等传统的组合构建策略，以及以风险平价策略和多因子资产配置策略为代表的新型组合构建策略。
针对每只产品的投资目标、客户结构、市场环境以及投资者情绪的不同，在某一时期会对上述某一类策略而有所侧重，并根据投资环境的变化及时进行风格切换，策略轮动。
组合品种的筛选是对所选择的组合构建策略的具体实施，在筛选组合品种时应重点关注基金管理人的从业履历、职业操守以及夏普比率、回撤率、信息比率等量化评价指标。此外，基金管理人的股权结构、策略逻辑、投资决策流程、内控制度、风控体系也是应给予重点考察的方面。
值得一提的是，FOF管理人应充分理解该基金产品的投资目标和投资策略的基础上，结合历史信息，验证该基金经理是否知行合一，并且在确保该基金经理业绩具有可持续性的情况下，选入FOF备选基金池。
策略选择、品种筛选后，接下来是组合中各品种的权重设置问题，权重的设置要以投资者的风险承受能力和投资目标为原则，基于各投资品种的风险-收益特征，综合运用定性与定量的分析方法加以确定。
投资组合再平衡的目的在于当基础市场环境或管理人发生变化时，FOF管理人需要作出灵活的应对和调整，确保投资组合在预期中的风险收益水平运行。
再平衡的频率要适度，频率过低将使得投资组合可能偏离目标较多，实际投资组合与目标投资组合权重出现较大跟踪误差。
上面我们说了构建FOF组合的五大流程，其实世界上并没有一劳永逸的事，在投资的世界中更是如此。在投资组合建立好之后，需要根据市场最新情况进行动态调仓。下面小亿就以私募类的标的基金为例，来具体谈下私募FOF基金是如何动态调整投资组合的。
一般情况下：
（1）每周调研新标的基金，对标的基金进行净值跟踪；
（2）每月回访已经持有的标的基金，并更新初选池以及核心池；
（3）每季度更新宏观环境、策略展望，并根据产品运行状态、业绩表现、管理人情况等，结合对市场环境的研究分析，调整FOF投资组合中的策略配比，以及各个标的基金的权重，以确保基金获得稳健的投资回报。
FOF管理人需与标的基金的管理人有频繁的沟通交流和跟踪观察，如果有标的基金净值回撤超出预期或标的基金达到预警、止损，FOF管理人要及时了解造成回撤的原因，判断标的基金的基本面是否发生重大变化，包括投研团队是否有重大变动，核心投资人员的稳定性，投资理念的一致性，投资风格的持续性，管理规模是否超出了能力边界等等；FOF管理人需要对标的基金的业绩进行详细的归因分析，分解标的基金业绩的贡献是由哪些因子组成，是否出现明显偏差等等。
若以上因素往不利的方向发展，需要减仓相关的标的基金，甚至调出投资组合。另外，对于标的基金净值的监控不等于盯着净值的涨跌，更重要的是要了解其净值变化背后的原因，以判断是否该标的基金在投后的运作符合先前的判断。
具体来看，如果一只标的基金属于大盘价值风格，但某一段时间里沪深300大幅上涨但该标的基金的净值却是下跌的，这就要引起格外关注：是基金经理的投资风格发生了漂移？还是恰好该基金重仓的标的表现不佳？
于是，通过及时的沟通或者调研，当FOF管理人再次与该标的基金的基金经理进行交流时，不仅要了解其最新的投资观点，更要为之前的疑问找到答案。如果该标的基金的基金经理本来声称投资大盘蓝筹股票，却耐不住短期大盘股的沉闷而盲目追入其不熟悉的小盘股，那么，这样的标的基金就要考虑移出FOF的投资组合。
此外，对于一只主动管理的FOF，即使其所投资标的并未出现前面描述的类似问题，也还是可以考虑对FOF投资组合进行动态调整。
一个通用的组合调整准则就是，用更优的标的基金来替换当前组合中不尽理想的标的基金。这就要求FOF的管理者即使在构建完组合后，还是要不断扫描市场上在运行的标的基金，并对其中值得关注的标的基金进行重点调研。
几乎每天都有新的标的基金成立，如果长时间不了解新的标的基金，而只是固守自己原本熟悉的标的基金，那么时间一长，FOF管理人就极有可能会错过大量优秀的可投资标的，那么所管理的FOF也就失去了生命力。
在FOF运行的过程中，除了要观察标的基金净值的表现之外，还应该对标的基金的相关性进行持续的监控，如果本来预期低相关性的基金开始呈现趋同波动，也要对其背后的原因进行探究，必要的时候，要考虑对相关性过高的投资标的基金进行减仓，或干脆将其中一只剔除出FOF。
转自 FOF基金
编辑 亿信伟业
