PK新东方、好未来,这家教育机构即将在美上市

本周，依靠K12一对一个性化课外辅导起家的精锐教育将在美国上市，成为尚德机构之后，今年第二家赴美上市的国内教育企业。

精锐教育2017年20.58亿元的营收和2.34亿元的净利润，交上了一份非常好看的财务报告，但未来能否在格局复杂的教育产业继续做大做强？我们通过结合精锐教育自身优劣势和行业整体环境进行了如下分析。    

目前我国私营教育产业规模超过万亿，其中K12是最主要的市场，多年来保持快速增长趋势。

数据来源：上海证券

K12在我国指小学6年、初中3年和高中3年共计12年的中小学基础教育阶段，时代的发展为K12课外教育带来了庞大的用户群体。

受过良好教育、经济实力迈向中产的80后，已经逐渐成为现阶段K12学生家长的主体，他们很愿意为子女的教育付费，K12阶段在校生人数的止跌回升也为教育产业产生源源不断的需求。

数据来源：智研咨询

在K12课外教育已有新东方、好未来两家巨头的情况下，精锐教育瞄准了课外教育中一个更加细分、潜在用户群体巨大的方向——中产家庭。

与新东方和好未来两家以大班教学发家的“京系”教育机构不同，精锐教育起初的产品设定就是高端一对N辅导，填补了“新中产”时代家长对个性化教育和提升孩子综合能力的需求。

数据来源：上海证券

相比传统的大班教学，高端一对N辅导的服务更有针对性，更容易在目标人群中迅速积累口碑。 

传统K12 课外培训机构授课模式主要分为三种：

（1） 大班授课

学生人数在40 人以上，由于该种模式存在教学效果欠佳等问题，仅新东方目前还有部分大班业务。

（2） 小班教学

学生人数通常在10至40 人之间，是目前的主流模式，新东方、好未来等以小班教学为主。

（3） 一对N授课

学生人数通常在5人以下，一对N 授课注重精品化、个性化教学，精锐、学大、昂立等以这种模式为主。

此外，互联网崛起，传统培训机构纷纷探索线上教育发展机会，线上授课成为更多K12 课外培训机构的业务爆发点。

精锐教育目前的业务板块有三个：

（1） 课外辅导业务

以一对一和一对三的形式，为3到12年级的学生提供全套课程服务；一对一适合小升初、中考、高考的毕业班学生，一对三适合非毕业班学生。

（2） 语言和文化课程

包括英语学习课程、海外学习考试准备服务、以及暑期和冬季学习考察。

（3） 幼儿教育服务

以8或10名学生的小组课形式，为幼儿到小学的学生提供帮助其兴趣培养和早期发展的数学、中文、英语及编程课程。

财报显示，2017年，精锐教育营收为3.11亿美元，近3年复合增长率为23.6%；净利润为0.37亿美元，净利润率为11.9%。

虽然与两大巨头业务规模差距较大（新东方2017财年营收为17.995亿美元，净利润为2.74亿美元；好未来2017财年营收为10.431亿美元，净利润为1.15亿美元）但精锐教育的净利润率高于好未来的11%。

精锐教育可以说正在大踏步前进，目前处于K12校外培训机构的第二梯队。

资料来源：参照系企业数据库，单位人民币亿元

1、地域相对集中

精锐教育在上海发家，学习中心大多在上海地区，产品模式也更适合上海市场，2017财年，精锐教育66%的营收来自上海地区。家长帮发布的《2017学生暑期家庭教育研究报告》显示，上海地区暑期家庭教育投入过万元的家庭占比达到21%，居于全国首位，上海的家长有更高的个性化、精品化需求，而其他地区对精锐教育产品模式的接受度，还是未知数。 

精锐教育初入北京之时，就遭遇过水土不服。北京家长对1对N的高端教育形式并不买账，精锐教育只好走向中低端，产品模式与新东方和好未来趋同化，又不具有品牌优势，处境略显尴尬。

资料来源：前瞻产业研究院

招股说明书显示，2017年底，精锐教育的学习中心数量已经达到225个，覆盖42个城市，但与新东方的855家和好未来的567家相比，还有较大的差距。从上图可以看出，目前精锐只在北上广深中的上海地区占有较大优势，而对于主打高端课外教育的精锐来说，北上广深这类一线城市，应该是主战场。

2、全产业链布局难度大

招股说明书显示，精锐教育未来要打造0-18岁全年龄段、业务覆盖全国的课外教育体系，但1对N的原有教学模式在全国范围内拓展将受到生源、师资双稀缺的制约。

在学前教育领域，虽然新东方已经放弃布局，但好未来已经先精锐一步，搭建了包含励步英语、ABCtime、咔哒故事、小伴龙等模块的早教矩阵。

虽然2017年3月精锐教育加码学前教育，投资了早幼教公司贝贝帮，但与好未来相比，精锐教育的投资名单中，还未出现业内的独角兽公司。

3、线上教育的挑战 

互联网技术的发展为教育服务提供了更加高效、便捷的传播途径，专注内容的小公司也可以参与到K12课外教育的竞争当中，原本为实体网点付出的大量财力物力，可以专注在课程和教材的研发上，以便从线下机构手中抢夺用户。

去年12月，精锐教育升级个性化培优ALTS智能学习平台，由PLI学习力指数测评、学霸导师、可视化智能课堂、i精锐·学习管家、360°个性化专属服务、学霸研习社等六个方面组成。

而新东方、好未来早就开始布局更具“科技感”的线上教育模式——AI自适应教学，即通过程序自主运算，为每个孩子打造私人教师，是一种可以大大降低成本的线上教学模式。

2016年，新东方开始于腾讯合作开发AI线上教学系统，好未来也已经于今年一月成立了AI Lab实验室。

对于精锐教育来说，如何能够尽快发展和完善旗下的在线教育平台，在线上教育格局未定前占据一席之地，是一个很大的挑战。

在过去十年，精锐教育在自己擅长的细分领域完成了很大的成就，但如果未来要能够迎接新东方、好未来的挑战，就必须善用此次赴美上市募集的资金，在培优补差教学模式上差异化定位，内生增长与外延扩张齐头并进，提升技术、师资、课程和品牌的核心竞争力。