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双积分政策实施已有两月效果凸显，节能减排汽车将成为潮流所向
事件
工信部、财政部、、《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》（即双积分政策）正式实施，对乘用车企业采用平均燃料消耗量积分和新能源汽车积分两种积分核算方法，从2019年度开始进行双积分核算。
双积分政策实施已有两个多月，各大车企纷纷发力应对
整体来看，虽然“双积分”政策明年才开始计算积分，但各大车企已纷纷发力应对，大力发展新能源车，防止出现新能源积分亏空等不利的局面，一些以燃油车生产为主且平均油耗较高的车企通过使用小排量涡轮增压发动机来满足油耗排放标准。如：一些大排量自吸发动机的车型，开始转向推小排量涡轮增压发动机车型。这不仅能满足排放标准的要求，还可兼顾部分动力需求，燃油经济性也有一定的改善，从目前来看，传统燃油车的排放标准一年比一年苛刻，向节能减排和新能源汽车发展的大方向是坚定不移的。
由政策驱动转向市场驱动，新能源汽车产能迅速扩张
不同于传统的补贴政策，双积分政策采用积分交易制度，鼓励企业出于成本的考虑转向新能源产品。新能源积分不可结转，允许自由交易，积分为负时可通过自行产生或购买新能源正积分进行抵偿。新能源积分较高的车企可出售积分获利，负积分的车企将面临严厉的经济惩罚。为满足积分要求，车企被迫转向发展新能源汽车。根据第一电动研究院的数据，2018年4月份全国共生产8.7万台新能源汽车，同比增长150%，环比增长34%；电池用量377万度，同比增长300%，创下近三年之最。
不同车型采取差异化积分办法，鼓励高续航和低能耗汽车发展
双积分政策分别对纯电动乘用车、插电式混合动力乘用车和燃料电池乘用车三种车型采用不同的积分方法，纯电动乘用车的积分值与续航里程正线性相关，插电式混合动力乘用车积分为定值，续航里程超过300公里且符合功率要求的燃料电池乘用车可按标准车型的1倍积分计算，否则只能按0.5倍计算。此外，对比三类车型的积分计算方法，大部分续航里程的乘用车应生产纯电动乘用车以获得最多积分。根据中国汽车工业协会的数据，2018年4月份全国共生产纯电动乘用车6.4万辆，同比增长111%，远高于去年同期26%的增长率。对于车企而言，双积分政策将促使其加大对高续航和纯电动等低能耗汽车的生产规模。
双积分政策下的车企，机遇与挑战并存
双积分政策要求2019和2020年度新能源汽车的积分比例分别达到10%和12%，对于本田、丰田等主要生产燃料电池乘用车的车企而言，引入新能源汽车生产线将导致生产成本的大幅上升，对企业资金流转带来较大压力。此外，国内新能源汽车生产技术水平不高，技术基础相对薄弱的车企无力开发新技术且缺乏参考对象，难以抢占市场份额。而较早布局新能源汽车产业的车企，如比亚迪、众泰、吉利等，则能够利用新政策和积累的口碑和技术抢占更多市场份额。根据全国乘用车市场信息联席会的数据，2018年4月份新能源车企的销量前五名分别为比亚迪、北汽、上汽、知豆和奇瑞。
特斯拉在华建厂，外资新能源车企入驻将促进国内产业结构调整
6月5日，在特斯拉股东大会上，特斯拉全球销售主管透露公司计划在上海设立工厂，承担电池生产和车辆装配工作。中国是全球最大的新能源市场，也是特斯拉在美国以外的最大市场，随着国内新能源汽车行业准入门槛的放开，以及新政策下新能源汽车的持续迅速扩张，特斯拉等国际领先新能源汽车企业可能扩大其在国内市场的布局。国际新能源企业在国内市场份额的扩大将加大国内的市场竞争，促进本土企业转型升级；同时带来国际领先技术，为本土新能源汽车企业的技术升级提供参考；双积分政策促进低能耗和高续航乘用车的发展。作为乘用车的动力来源，低能耗和高续航乘用车的发展对动力电池的能量密度提出了更高的要求。此外，特斯拉国产化，也将促使我国车企加速采用更高性能动力电池，看好高镍化产业链公司发展。
通过层层筛选，关注三板优质细分行业龙头公司
?上游：嘉元科技833790.OC（铜箔）、天力锂能833757.OC）（三元材料）、森阳科技835504.OC（高性能钕铁硼永磁材料）、贝特瑞835185.OC（锂电池负极、正极材料）、杉杉能源835930.OC（锂电池正极材料）、纽米科技831742.OC（锂电池隔膜）等；
?中游：联赢激光833684.OC（锂电设备：激光焊接机）、纳科诺尔832522.OC（锂电设备：电池极片轧机）、东南电器831932.OC（电机、电控）、奉天电子430293.OC（汽车电子）等；
?下游：奇才股份430714.OC（充电桩、汽车连接线）、爱瑞特834721.OC（新能源电动环卫车）和阿尔特836019.OC（新能源汽车整车设计）等。
风险提示：
政策不及预期，新能源汽车行业发展不及预期。
只要路是对的
就不畏惧远方
安信新三板 诸海滨团队
重点行业
星星点灯照新程
新形势下新三板的价值发现
新三板市场2018年中期策略
物业
并购潮起资质取消，后地产时代物业服务崛起
借力资本市场，发力规模效应优势
关注多业态、智能化成大趋势，成长性是企业投资主线
医药
规模（1.9万亿）+政策（鼓励创新、抗癌产品）+资本市场优惠三维视角看行业
主抓创新（业绩良好，产业稳健），次抓仿制（包括慢病管理）
TMT
看好四大子行业：<1>云计算（业绩良好，多视角作证产业链前景光明）<2>信息安全（顺政策导向与资本热潮双东风驱动自主可控快速发展）<3>半导体（行业大基金助力突破行业瓶颈，中兴事件催生新形势）<4>医疗信息化
教育
坚持教育仍是重要的投资方向
景气度:K12教育＞幼教＞职业教育＞教育信息化
品牌+赛道+盈利+估值，关注细分行业龙头
环保
新能源
政策持续发酵，环保景气度提升
关注政策驱动下市场空间巨大且渗透率不高的领域：水治理（黑臭水体、农村污水治理）、固废治理（新风口）和再生资源板块投资机会
传媒
手游依靠ARPU提升释放成长潜力，内容精品化带动价值提升，二八效应显著建议关注拥有精品制作能力、获取优质IP能力的公司。
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【团队荣誉】
2015年&2016连续新财富最佳新三板研究机构第一名、2017年新财富最佳新三板研究机构第二名。
2016年&2017年金牛奖新三板研究第一名2016年第一财经最佳分析师
2016年&2017年卖方水晶球奖新三板第一名。
【首席 · 诸海滨】
安信证券研究中心 •总经理助理
新三板研究负责人
2003-2007年任职光大研究所，2007年加盟安信证券研究中心。
曾获新财富最佳策略分析师、水晶球奖、金牛奖和第一财经最佳策略分析师。
擅长自上而下和自下而上相结合的研究方法，积累策略、行业、公司丰富研究经验！
原创声明
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